对话Choice“最佳分析师”|开源证券赖福洋：2022稳增长为主线 新能源链条持续往纵深发展

2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

十佳分析分析师如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2022年细分领域投资机会如何把握？本期东方财富Choice数据对话2021年度最佳分析师—开源证券钢铁有色首席分析师赖福洋，邀您共享思维盛宴！

对话对象：赖福洋，开源证券钢铁有色首席分析师

恭喜您荣获2021最佳分析师称号。非常感谢您与东方财富网编辑进行对话。

1、此次拿到2021最佳分析师获奖项，您有什么感想？能否对过去一年的研究进行一下总结？

感谢东方财富组织的这次评选，取得这样的成绩我认为首先要感谢我们所处的这个行业，过去的一年时间里金属板块表现较好。

此前在2020年底聚焦来年推荐方向时，我们重点关注到了制造业板块的投资机会，主要分为两类。一类是景气度底部反转的机会，一些细分赛道领域，在经历持续数年的产能出清之后，行业供需格局已经大为改善。这种情况下，已经证明了自身优异成本管控能力并且具备扩产逻辑的龙头具备盈利向上弹性。另一类机会则是国产替代。2020年以来一方面是国产新能源汽车快速放量催生了对相关零部件原材料的需求，另一方面疫情导致海外供应处于不稳定状态，车厂为了保障原料供应的稳定性，主观上具有强动力推动上游材料的本地化生产，这为那些具备较强技术储备，同时在积极扩产的企业提供了想象空间。

当然，除了制造业领域的机会之外，我们还重点关注了锂矿板块的投资机会，并对相关标的进行了深度跟踪。但客观讲，锂价从2020年底部只有4万上行到前期超越30万的历史新高水平是超出我们预期的。

2、过去两年，疫情反复，这对您的研究工作产生了什么影响？

相比日常的研究工作，我认为更重要的是疫情对相关上市公司的影响更值得我们关注。疫情深刻改变了我们的生活方式，同时也重塑了大宗商品的供需格局。为了对冲疫情影响，全球主要经济体陆续推出了经济刺激计划，这不仅推动了商品需求的增长，更重要的是货币宽松赋予了商品很强的金融属性，金属价格在过去一年大幅上涨。此外，由于疫情冲击，很多商品供应也同步出现问题，这进一步放大了大宗商品价格的涨幅。

3、可以谈谈您的研究体系吗？

周期板块的研究大体分为两种，一种是宏观上的自上而下，主要是板块或者行业研究，着眼于供需，个股相对次要，最终呈现出来的是板块性机会，比较典型的是钢铁股、矿石股、锂矿标的、电解铝标的等。客观上来说，这种研究难度是比较高的，因为虽然供给变化容易解决，只需要厘清存量产能、新增产能的情况，但需求的研究往往需要上升到一个宏观角度，去研究地产、基建等走势。所以一个好的周期研究员一定是在宏观领域有深厚积淀，一般没有3-5年是很难的。

另外一种研究则是自下而上，这在钢铁有色领域里的很多制造型企业都比较常见。在这种范式下，需要注重个股α研究，下沉到企业，走访公司上下游和竞争对手，寻找一些和宏观行业波动关系不大，能够穿越周期波动的能力。这种能力在我们行业常常体现为成本优势和技术领先之类护城河优势，这些都是可以给估值溢价的。当然，如果我们能找到这样的公司同时又叠加行业向上的β，这样的公司成长将不可限量。

4、在您关注的钢铁有色行业里，您认为2022年最主要的细分投资机会在哪里？理由是什么？

2022年最重要的主线就是稳增长，去年年底的中央经济工作会议重新强调 “以经济建设为中心”。我们基本可以预见未来稳增长的力度将会十分可观，预计财政政策和货币政策都将十分有为，因此今年无论是地产还是基建可能都将呈现一个逐步修复的状态。而地产和基建的修复毫无疑问将增加工业金属的需求，因此只要相关商品供给端不存在边际放松的问题，2022年都将有大的表现，具体包括有色板块的铜铝，钢铁板块的铁矿石。

另外，我们仍然持续看好新能源板块的投资机会，新能源链条持续往纵深发展，很多上游细分子版块机会都开始显现。新能源的机会是系统性的、全局性的。尤其是这轮新能源的浪潮还是以中国为中心、中国为主导，建议重点关注受新能源需求重塑的上游材料布局机会。

5、能不能向普通投资者介绍一下，要了解有色行业/公司，最主要看哪些行业/财务指标(不超过3个)？

由于金属行业子版块众多，有涨价类标的，也有制造业属性很强的个股，不同类型的企业关注的指标是不一样的。如果仅仅是从行业供需分析来看，我们一般关注价格、库存、吨盈利等指标。但无论关注什么指标，关键是要能体现行业或者公司景气度变化，进而追踪个股EPS。

谢谢您的分享，祝2022年虎虎生威、再展宏图！

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