紧缩押注已成燎原之势：短短两天全球近3万亿美元负收益债转正

在上周大涨后，指标美国10年期美债收益率周一继续在高位运行，盘中一度逼近1.94%关口，续创逾两年高位。而与此同时，市场对各大央行紧缩政策的押注也已在全球范围内呈现燎原之势：在上周四和上周五短短两天时间内，全球便有近3万亿美元负收益率债券“转正”，这是迄今为止全球货币宽松时代即将结束的最明显迹象之一。

行情数据显示，10年期美债收益率隔夜尾盘上涨0.56个基点报1.92%，日内早些时候曾触及1.936%，为2020年1月2日以来的最高水平。此前，10年期美债收益率在上周曾大涨近14个基点，为一个月来的最大单周涨幅。

其他各周期美债收益率在周一则涨跌不一，不过整体均处于近期高位区间内运行。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌1.96个基点报1.302%，5年期美债收益率跌0.4个基点报1.771%，30年期美债收益率涨0.6个基点报2.220%。

有技术分析师表示，一旦10年期美债收益率触及1.95%，就可能进一步上涨，因为在该水平位上，抵押贷款支持债券投资者通常会通过卖美债或在利率掉期市场做凸性对冲，来保护投资组合免受收益率上升的影响。

凸性对冲往往会集中在某些特定的收益率水平之上，花旗策略师William ODonnell和Edward Acton在最新报告中指出，尽管上周五强劲的1月非农就业数据公布后美债收益率飙升，但他们还没有看到与凸性操作相关的强烈迹象。不过他们怀疑，如果收益率突破1.95%，就可能引发凸性交易出现。

上周五美国劳工部公布的就业报告显示，1月非农就业岗位增加了46.7万个，远高于市场预期的15万个，同时1月时薪数据同比激增了5.7%，非农数据的表现进一步增添了市场对美联储将激进加息的预期。

目前市场已普遍预计美联储在3月议息会议上必然将加息，悬念只在于究竟是加息25个基点还是50个基点。而随着美联储愈发可能加息以对抗不断上升的通胀，美债收益率今年以来一直处于上升轨道。

美国银行全球经济研究主管Ethan Harris周一在与媒体的电话会议上就预计，如果薪资迅速上涨，预计将推动美联储以更快的速度加息。该行经济学家预计，2022年将有7次加息，每次加息25个基点，明年还会加息4次。Harris补充称，美联储本轮加息周期可能类似于其在2004-2006年时的举措，当时美联储连续17次加息，目的是为失控的房地产市场降温。

短短两天全球近3万亿美元负收益债转正

在美债收益率近来大幅攀升的同时，市场对各主要央行紧缩的押注也在全球各地的债券市场上呈现燎原之势。

周一，尽管欧洲央行行长拉加德重申该行不会在结束债券购买之前开始加息，并强调无需大幅收紧货币政策，令市场对其年内加息的押注在尾盘时有所缓和，但各周期欧债收益率全天仍纷纷上涨。德国10年期国债收益率尾盘上涨2个基点报0.221%，意大利10年期国债收益率则上涨3.5个基点报1.778%。

彭博编制的全球负收益率债券指数显示，在上周尾声的短短两天时间内，全球就有近3万亿美元负收益率债券回归正值区间。截止周一盘中，全球负收益率债券的总规模已降至约4.9万亿美元，为2015年12月以来首度跌破5万亿美元关口。

在欧洲，负收益率债券的规模自2020年12月触及峰值以来已下降了80%，总额降至了相当于1.9万亿美元，为2015年9月以来最低水平，而在2014年，欧洲还不存在负收益率债券。从德债收益率曲线看，目前5年期及以上的德债收益率均已回归到了正值区间。

上述转变显然标志着现代金融历史上一个令人难以置信的异常时期或将终结。负利率对借款人来说是好事，因这意味着是他们而非投资者，实际上获得了利息。另一方面，这种情况也促使债券投资者为追求高收益率而投机于其他资产，一定程度上令那些本应该倒闭的公司得以“续命”。

而如今，随着全球央行开始陆续撤出疫情期间的紧急刺激政策以应对高企的通胀，债券需求下降推动价格下跌和收益率上升，负收益率债券也随之减少。“随着央行通过加息和缩表(相对更为缓慢)来实现政策正常化，这一下降势头必然会延续下去，”Generali Investments研究主管Vincent Chaigneau指出。

以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师在报告中则指出，“负收益率债券的减少趋势有可能会继续自我强化，因为在过去几年，保险公司和养老基金等为了避免负收益率，而延长了投资债券的期限并买入更低评级债券，现在他们面临的这种压力已经减轻。”

（文章来源：财联社）

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