两万亿！“稳增长”导向下基建板块投资逻辑分析

近期，备受关注的基建再迎政策利好。2月8日，推动成渝地区双城经济圈建设联合办公室印发《共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目名单》，总投资超2万亿元。

成渝地区对于基建的大力投入与“稳增长”、“适度超前布局重大基建”等各地经济工作重心相吻合，也与当下的投资风向相契合。

稳字当头，基建发力

2021年央经济工作会议指出，当前我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，明年经济工作要稳字当头，积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。可见，“稳增长”已成为经济政策的重心。

国家统计局公布的2021年12月固定资产投资数据显示，12月基建投资同比由负转正，增长3.7%，基建投资已经开始发挥稳增长的作用。2022 年上半年稳增长对于中央及地方政府而言具有较高的重要性，进而有望驱动政府财政开支加速，带动基建投资进入持续的景气上行期。

“稳增长”主线领涨两市

2022年以来，A股市场风格骤变，截至2月9日收盘，上证指数下跌4.39%，深成指下跌8.93%，创业板下跌13.21%。行业方面，热门赛道持续回调，电力设备、医药生物跌超12%。“稳增长”主线则逆势走强，银行板块上涨6.63%，建筑装饰上涨4.89%，交通运输、房地产板块也都逆市收红。

个股方面，宁德时代、贵州茅台、比亚迪跌幅超过6%；中国电建上涨17.95%、中国交建涨21.79%。

数据来源：Choice数据

宏观逻辑利好基建板块

从基建投资与GDP增速的关系来看，基建周期领先于GDP增长周期。在经济下行压力加大背景下，基建作为固定资产投资的中坚力量，有望开启新一轮增长。

1、基建投资迎来改善

去年，因财政部加强了对项目审批的把关，在一定程度上拖累了基建投资的进度，但经过近一年的项目储备之后，今年的情况将得到很大的改观。

Choice数据统计，2021年7月以来，城镇固定资产投资完成额(铁路运输业)连续六个月同比负增长。在“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”等稳增长基调的导向下，今年上半年投资力度将超预期。

数据来源：国家统计局，Choice数据

2、“宽信用”提振信贷

1月18日，在国新办举办的2021年金融统计数据有关情况发布会上，央行副行长刘国强表示，当前经济面临三重压力，要把货币政策工具箱开得再大一些，提振国内企业中长期的信贷需求。

从领先指标社融数据来看，一季度往往是新增人民币贷款全年的峰值。在经济下行压力有所增加的情况下，跨周期和逆周期宏观调控政策的有机结合，政策将回到宽信用的轨道，刺激基建投资提升。

数据来源：Choice数据

3、利率和基建板块的相关性

回顾历史上“稳增长”行情和利率的关系发现，降息或是行情的催化剂。2008年10月开始，央行连续多次下调利率，申万建筑装饰板块迎来大涨，截至2009年7月，板块最大涨幅超过一倍。

2014年11月的降息，基建板块行情再次开启，直至2015年6月行情结束，长达七个月的时间里，建筑装饰(申万)板块累计涨幅接近两倍。

数据来源：Choice数据

今年以来，央行连续下调OMO、MLF中标利率及LPR利率，以引导融资成本下行，但不排除进一步降息的可能性。届时，基建板块行情或将再次开启。

北向资金逆市增持基建股

北向资金向来被认为是“聪明钱”，近期，北向资金持续增持基建股。Choice数据统计，2022年以来，约12只基建股(只统计了建筑装饰、建筑材料和交通运输三个行业)获北向资金连续四周增持。

其中，增持股数最多的是中国建筑，达2.24亿股。中国中铁、大秦铁路也被增持1亿股以上。

数据来源：Choice数据

机构看多低估值大基建

在“稳增长”政策的导向下，地方政府密集推动投资项目，基建板块将迎来新一轮增长，多数机构看好大基建板块的投资机会。

中信证券孙明新认为，在经济政策以稳增长为导向、需要发力基建投资刺激经济的阶段，建筑板块和建筑施工子板块往往能跑出相对大盘的超额收益。当前建筑、建筑施工板块的估值均处于低位，且截至去年底的基金配置比例仍有较大提升空间。看好行业迎来估值修复。

国泰君安也认为，流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。积极把握以基建链为核心的低估值板块。

东吴证券在报告中指出，政策稳增长诉求继续强化、稳增长多措并举持续发力，将推动2022年上半年基建投资回升，继续看好市政基建链条拥有高胜率。新型基础设施以及保障性住房建设、城市管道改造和建设是新一轮基建发力的重点，继续看好水泥、管材等低估值的前中周期品种。

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