华鑫证券孙山山：白酒仍是结构性机会 看好预制菜机会

提问：此次拿到2021最佳分析师获奖项，您有什么感想？

孙山山：首先，非常感谢东方财富授予我这次2021年最佳分析师奖，内心无疑是开心的，这是我刚担任食品饮料首席以来获得的第二个奖项。2021年我能够获此殊荣，主要是我重点推荐了次高端白酒。

今年白酒和食品均有结构性机会，争取在白酒和食品板块推出牛股。去年经过深度、独立思考，我推荐次高端板块成功，今年将继续通过深度思考推荐牛股，为投资者创造价值。

提问：这两年的疫情对您的工作产生了什么影响？

孙山山：过去两年疫情反复，对大家的工作生活均产生深刻影响，我也不例外。疫情期间居家办公成为不少人生活阶段性缩影，但我们这一行只要电脑在身边，随时可以办公。我们的小伙伴都很积极努力工作，所以我们这一行去年开始有个流行词叫“内卷”。

疫情期间，我个人克服疫情带来的不利影响，积极努力调研和路演，当然会优先安排线下路演，若疫情严重就会改为线上。整体来看，我的调研和路演次数是增加的，实地调研和路演基本每周都有安排。

提问：食品饮料行业这两年最大的变化是什么？这种趋势会延续吗？

孙山山：最近两年食品饮料行业发生了很多变化，最大的变化就是行业集中度在加速。很多中小企业面临压力甚至濒临破产，这一点从2021年规模以上酒企数量减少就可以看出，规模以上白酒企业数量从过去2000多家降至2021年的不足1000家。我认为十四五期间，这种趋势仍将进一步延续乃至加速。

2022年是疫情的第三年，三年时间对大家的生活习惯和节奏都有很深的影响。我认为2022年预制菜会是一个不错的赛道，有望进入高增长阶段。

疫情期间“懒宅经济”加速发展，众多企业纷纷布局预制菜，目前预制菜行业尚未走出明显龙头，渠道、产品、供应链方面各具优势的企业亦参与进来分一杯羹，建议关注一下预制菜板块。

提问：近年来国内消费增速放缓，对行业带来什么影响？

孙山山：宏观经济下行叠加疫情反复，国内消费行业增速放缓可能是常态，我们认为行业竞争将进一步加剧，具有强大渠道和原材料议价能力的企业将有望受益。行业市场份额将向龙头集中，食品饮料中的白酒、调味品、休闲食品、速冻食品等目前均有这种趋势。

提问：食品饮料板块2022年的细分投资机在哪里？白酒仍被机构看好？

孙山山：2022年食品饮料板块的机会是结构性的，这一点我们在去年12月发布的食品饮料2022年行业投资策略《把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》已明确指出，白酒和大众品均是结构性机会。

白酒板块建议把握白酒龙头、次高端个股和地产酒个股机会，大众品这边建议把握啤酒、调味品提价机会，以及把握休闲食品结构性机会。

当前疫情虽有恶化趋势，但整体看仍处于可控状态。随着后续疫情好转和人员管控的放松，消费场景将会复苏，餐饮等场所逐步恢复，白酒仍将是机构重点配置的板块。白酒板块的稳健性，优秀的商业模式及业绩的可释放性是投资者需要考虑的重要因素。

提问：对于普通投资者，衡量食品饮料企业是否进入价值投资领域，主要看哪些指标？

孙山山：食品饮料行业是常青树，历史上走出不少5-10倍的牛股，本质上原因是良好的商业模式，能够持续不断给投资者带来丰厚回报。

衡量食品饮料企业是否进入价值投资领域主要看三点：

第一，公司的业绩是否能够释放，一个好的公司业绩一定能够释放且给投资者带来丰厚回报；

第二，业绩是否持续释放，好公司能够持续不断带给投资者惊喜，投资者一般都会持有一年以上，个别投资者持有五年乃至十年的都有，只要护城河足够深且坚不可摧；

第三，公司的估值是否合理。公司估值是否合理因人而异，但到达合理区间后股价下行空间有限，因为有业绩支撑。基本面、技术面和政策面等因素中，最重要的还是基本面托底，建议投资者关注业绩绩优的个股。

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