五连跌后两涨停 伦镍剧烈波动！业内呼吁：国内投资者不宜“简单跟随”

在打开跌停仅一个交易日后，伦敦金属交易所(LME)期镍价格再度大幅拉涨。当地时间3月23日，LME三个月期镍开盘后不久便直线拉升触及涨停，截至当天收盘封死15%幅度涨停。24日开盘后，伦镍再度触及涨停，截至发稿价格为37235美元/吨。

伦镍波动加剧也影响到国内期镍价格走势，部分国内投资者选择“简单跟随”策略。24日，上期所沪镍主力合约同样封死涨停，日内上涨17%，收盘报245740元/吨。

多位业内专家向记者表示，伦镍23日再度涨停主要是受递延交割到期、空头集中平仓的影响。目前伦镍定价机制混乱，成交量明显下滑，且在3月16日恢复交易后多次出现无效交易，产业认可度较低。

在伦镍交易依然存在较大非理性因素的背景下，国内投资者应区别分析国内外镍市场特点，立足基本面看待国内外行情的联动逻辑，合理决策、防范风险。此外，目前的高镍价对下游电镀和不锈钢行业已产生严重不利影响，业内普遍呼吁伦镍尽快回归理性、有序的交易环境。

空头平仓或致波动加剧

除了俄乌局势的因素外，交割临近也被业内视作引发伦镍近期波动再度加剧的重要原因。根据LME此前发布的公告，3月16日至22日到期的镍合约头寸，若不选择交割或提货，将会逐日延后一天，直至最后期限即3月23日。

国泰君安期货高级研究员邵婉嫕向记者表示，3月23日是伦镍递延交割的最后期限，当日LME镍总库存为7.32万吨，较本轮镍价异动的起始日3月7日的仓单数减少3588吨。同时注册仓单仅增加1.91万吨，总仓单数缩量与注册仓单数量增长尚不能匹配到期交割量的需求，因此推断空头平仓是推高价格的重要原因。

方正中期期货同样认为，在伦镍重新开启交易后，价格先是连续4个交易日跌停，导致本应于3月16日至22日之间交割的所有镍合同，均大概率推迟交割至3月23日。由于交割规则，不排除空头平仓造成伦镍价格大幅波动的可能性。

整体上看，尽管在3月16日恢复交易后价格明显回落，但伦镍定价的非理性因素依然存在，仍然无法得到产业链认可。

Mysteel镍不锈钢首席分析师白琼表示，伦镍复牌后超涨跌幅限制交易的现象频发，LME对此只能不断发布相关交易被取消的通告。此外，LME规则导致自3月16日镍合约复牌以来，仅22日报出过被业内用作当天参考价格的“官方价格”。而目前下游购销停滞也反映出对LME价格的不认可。

业内呼吁尽快恢复有序状态

由于LME价格仍对全球有色金属现货报价具有参考意义。面对伦镍如此剧烈的价格波动，下游的电镀和不锈钢等行业日常经营已受到严重影响，业内普遍呼吁伦镍尽快回归理性、有序的交易环境。

白琼表示，目前电镀和不锈钢行业对当前镍价接受度较差，拖延补货，处于刚需采补状态。中游硫酸镍企业也已提高报价，向下游索取利润。长期来看，虽然LME的交易环境会逐步被修复，但本次伦镍波动仍会对交易参与者造成情绪损伤，其他金属品种也会因此受到影响。

弘业期货金融研究院的分析师表示，高镍铁、中间体、高冰镍在某种程度上都是以镍点来报价的，伦镍价格剧烈波动使得相关上下游企业无所适从，采购、加工、生产、销售都面临巨大风险和不确定性，缩减规模或者停工可能是不得已的选择。

沪镍投资者应谨慎看待波动

在3月23日伦镍价格涨停后，部分国内期市投资者以“简单跟随”的惯性思维，推动沪镍合约跟风大涨。截至昨日收盘，沪镍主力合约上涨17%封死涨停，报245740元/吨。

但从3月初伦镍异常波动的经验来看，在非理性因素导致海外价格发生剧烈波动后，国内价格并非表现为“简单跟随”。多位专家提醒，国内镍供需结构与海外相比存在极大不同，投资者应立足我国国情，更谨慎地分析海外价格的合理性与国内外价格的联动性。

“从库存角度看，伦镍与沪镍的基本面边际产生分化。”邵婉嫕表示，“国内镍显性库存自2月以来小幅增加，目前内外价差回归，进口利润倒挂收敛并进入正区间，进口格局有望转好；伦镍库存低位叠加去化，自上周开始平均日降300吨，目前再创新低，伦镍资源愈发紧缺导致价格弹性高企。”

国投安信期货镍研究员范润泽则从国内供给角度分析，他表示，海关数据显示，2月我国首次进口来自印尼的高冰镍，实物量2614吨，其为印尼青山于1月24日发运的首船高冰镍。预计2022年印尼将新增5万吨镍的湿法中间品和近10万吨高冰镍产量，基本能覆盖2022年新能源行业对镍的原料需求，预计二季度后国内镍供应短缺担忧将被打消，这将给镍价带来压力。

“长期来看，欧美对俄镍消费减少，可能促使俄镍供应流向东亚。随着未来俄镍供应增量及印尼镍中间品快速投产，国内镍供给存在大幅增加可能。因此，国内投资者要充分分析国内外市场特点，理性分析行情联动逻辑，合理决策、防范风险。”白琼强调。

（文章来源：上海证券报）

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