国金证券倪文祎：盈利持续向好 关注钢铁行业投资机会

2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

十佳分析分析师如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2022年细分领域投资机会如何把握？本期东方财富Choice数据对话2021年度最佳分析师国金证券金属材料组首席分析师倪文祎，邀您共享思维盛宴！

恭喜您荣获2021最佳分析师称号。非常感谢您与东方财富网编辑进行对话。

1、此次拿到2021最佳分析师获奖项，您有什么感想？您觉得能够获奖，主要是做对了什么？还有什么地方可以做得更好？

入行以来也获得过很多评选的奖项，但这却是首次获得行业分析师第一的奖项，所以感到很荣幸。

21年是周期大年，钢铁煤炭有色等周期板块涨幅居前，能够获奖主要还是基于过往长期对行业和公司基本面的跟踪，因此才能对自己所覆盖的行业发生的变化有比较好的把握。

从去年底开始，我增加了对有色板块的覆盖。作为有色行业的新人、钢铁行业的老人，还需要对相关行业和公司进行更深入的学习和研究，希望也能做到像对钢铁行业一样的轻车熟路，当然这也需要时间去积累。

2、过去两年，疫情反复，这对您的工作产生了什么影响？调研、路演的次数有减少吗？实地调研、路演的次数占比有多少？

过去两年的疫情确实对我们的工作、生活都带来了不小的影响，比如工作方式上，线上交流、电话会议等形式成为了新常态；又比如在工作计划上，疫情的反复对我们在工作管理安排上带来了更多的变化，突发的疫情改变了调研路演行程计划等都是常有的。

但调研和路演的次数并没有显著减少，疫情发生了，就更多的通过线上交流的方式来进行；疫情缓和了，就加快节奏多跑跑之前没跑的调研，之前还没聊的客户。就我而言，调研和路演基本在五五开。

3、您认为您关注的钢铁领域，最近两年发生的最大的变化是什么？这种趋势会延续吗？您预计2022年会有什么新的变化发生？

钢铁行业最为典型的周期行业，在16、17年供给侧改革后，我认为有几大重要的变化：

一是企业的经营管理能力的大幅提升。以往大国企跑冒滴漏现象非常普遍，而经历了上一轮15年行业的巨幅亏损以及16、17年供给侧改革盈利回升之后，钢企普遍意识到并抓住了这轮周期的红利，加快了降本增效的步伐。这其实不是单一家公司，而是行业普遍情况，比较典型的如方大特钢、华菱钢铁、重庆钢铁、三钢闽光等等代表企业，这从各家钢企的报表中都能得到很明显的体现。

二是环保节能减排投入的持续加大。过往大家对钢厂的概念都是尘土飞扬、乱排乱放的印象，随着国家提出的双碳目标以及过去几年持续向好的盈利能力，钢企有意识的、有能力的在持续提升环保投入，不少钢企现在可以堪称“花园钢厂”；同时，钢企也在加快开发新技术，加快节能减排力度。

三是兼并重组趋势。钢铁行业集中度目前仍较低，过去几年已“宝武”为代表的行业龙头，加快兼并步伐，提升行业集中度会是大势所趋。

4、钢铁行业一直被认为是强周期行业，需求端受房地产、基建等行业的影响较大，供给端受到双碳战略实施的影响又较大，目前钢铁行业出于周期的哪个阶段？节后需求和供给的变化，预计未来的演进路径会是什么样的？

钢铁供给端保持产量不增，目前看这一方向不变；需求端，随着今年稳增长和地产因城施策的政策逐步落地，需求也有所保障；成本端，铁矿石今年大概率供大于求。因此，我们判断行业盈利有望继续维持相对不错水平。当然要超过去年前三季度水平有难度，但从历史看，当前盈利水平仍为历史较好。

5、在您关注的钢铁行业，您认为2022年最主要的细分投资机会在哪里？理由是什么？

我们持续看好特钢行业机会，下游多为军工、航空航天、石化等高端制造业，叠加部分进口替代，需求长期有成长性。而相关产品壁垒又高，相关上市公司有一定护城河。

6、能不能向普通投资者介绍一下，要判断钢铁行业/公司是否进入价值投资领域，最主要看哪些行业/财务指标？

我们主要跟踪行业吨毛利水平。

谢谢您的分享，祝2022年虎虎生威、再展宏图！

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