八大券商主题策略：二季度是食品饮料板块重要的上半年建仓时点！（附标的）

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华西证券：二季度是食品饮料板块重要的上半年建仓时点

4月份开始的二季度是食品饮料板块重要的上半年建仓时点，一方面外围环境如疫情及外围局势冲突可能有逐步见底并走出趋势，同时政策促消费方面也在密集发布，叠加房地产预期松动；另一方面各板块标的经历前期杀跌也基本进入合理区间，并且一季报预期也基本price in，开始进入4月份及二季度预期阶段。

从白酒板块来看，二季度传统销售淡季+诸多负面因素扰动造成估值下杀至合理区间，投资机会逐渐显现。Q3在疫情平稳、政策生效等方面的影响下，基本面向好的确定性较强，预计市场信心在Q2后半程逐渐恢复，因此白酒重在二季度建仓或加仓。标的建议左侧防守时期以茅台为主，左侧长期底部配置角度选择五粮液，右侧进攻时期配置酒鬼等其他次高端。

从乳制品板块来看，全年都具备需求刚性可以应对疫情不利因素下，二季度又翻越一季度高基数大山进入低基数阶段，展望后续二三四季度均为一马平川，叠加奶价有望正贡献毛利率及两强利润率提升预期催化，配合二季度可能性外围因素转好下资金面支撑，二季度将是重要建仓及股价上升开始期。另外奶酪板块也进入二季度环比加速时期。整体标的建议当前买入伊利股份，蒙牛乳业，妙可蓝多。

从调味品板块来看，去年二季度面临高库存+社区团购分流+成本压力等多重冲击，全行业遭遇重创，今年Q2最大的不确性在于疫情，全行业正在积极应对疫情挑战，低基数下大概率将迎来高增长，不过股价真正催化来自于后期成本下降及疫情缓解阶段，二季度建议继续持有。标的建议后期关注海天味业、中炬高新、千禾味业。

从啤酒板块来看，2月份行业基本面较好，3-4月疫情有所影响，如若疫情能在5月份后得到有效控制，旺季销售仍然值得期待，我们判断5月份将有望是啤酒二季度拐点，当前阶段建议建仓和逐步开启加仓。标的建议重视弹性较大重庆啤酒、稳健青岛啤酒和确定性华润啤酒。

从休闲食品板块来看，标的多数偏可选，与疫情恢复，消费能力和经济走势相关度较高，建议重点关注消费韧性较强，业绩确定性高的标的，推荐洽洽食品。另外榨菜将明显成本下降受益，关注度较高。其余标的建议疫情恢复预期前布局，如安井，绝味等。

因此，整体来看，最核心二季度推荐买入建议关注乳制品板块，当下即可布局；其次关注休闲食品逻辑通畅个股；再次重视啤酒板块二季度布局时机；然后是白酒板块择个股底部建仓；最后是调味品板块观察成本、疫情和估值再做布局。

国海证券：预制菜受疫情催化高涨 前期跌幅较大的疫情受损股迎来反弹

预制菜受疫情催化高涨，前期跌幅较大的疫情受损股迎来反弹。在疫情影响和成本上涨的双重压力下，大众品股价持续回调，市场悲观情绪已在股价上有较充分反应。不少公司估值回落至近五年较低分位。

(1)预制菜C 端需求在疫情下加速渗透，长期成长逻辑明朗。疫情下居民不得不在家每天做饭，让不少消费者体验到预制菜带来的便捷，加速了预制菜行业C 端渗透率。3 月盒马、叮咚买菜、京东生鲜等平台半成品菜供不应求。我们看好预制菜行业长期发展趋势，B 端和C 端的渗透率都有提升空间，行业处于快速发展初期。建议重点关注安井食品，千味央厨，味知香，国联水产等。

(2)啤酒板块疫情负面影响减弱，市场信心恢复，叠加当前行业成本高企，市场预计龙头提价动作将近，反弹较多。整体来看，啤酒行业高端化节奏仍在加速，华润、青啤、重啤等龙头2021 年业绩表现亮眼，未来在高端化+成本/效率的持续优化下，板块盈利能力长期提升的逻辑仍将持续兑现。

(3)速冻米面、方便食品等囤货属性强的品类3 月库存加速出清，全国运输物流恢复常态后，预计存在补库存需求，叠加去年Q2 基数较低，Q2 可能出现业绩弹性，如三全食品、双汇发展、克明面业、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影响出行、聚饮、运动等消费场景，电商物流受阻下休闲食品、卤制品、预调酒等非必需品预计需求降低，部分个股短期业绩受损，当前估值水平已较低，疫情形势趋缓后有望实现较高业绩弹性，建议关注，如绝味食品、百润股份等。

中信证券：食品饮料行业估值已回落至合理区间 部分细分赛道处于估值偏低位置

乳制品：疫情不改盈利拐点趋势，持续推荐。3 月中下旬，部分区域封锁致供应链阻断，拖累乳企出货端表现。液奶需求刚性，是优先供应生活品之一，疫情影响相对可控。结合渠道调研判断，3 月伊利液奶中单位数增长、蒙牛液奶有所下降，白奶需求相对乳饮料和酸奶更加坚挺。

啤酒：关注旺季和高端化，疫情影响节奏不改方向。疫情对3月份龙头公司销售增速有较大幅度影响，预计在10-20pcts.如果疫情在5 月初得以控制，预计2022 年啤酒龙头销量仍有上升可能；如果疫情发展拖入啤酒销售旺季，2022 年啤酒销量将承压。成本压力尚处于可承受范围内，从当前价格判断成本压力导致吨成本提升幅度有望控制在5-10Pcts，龙头正在抓紧完成旺季前提价。当前时点，考虑疫情影响幅度，推荐重庆啤酒，强调华润啤酒和青岛啤酒的长期配置价值；如果疫情得以在全国面得到控制，从反弹空间的角度看，推荐华润啤酒、青岛啤酒。

调味品：短期不确定性增加，观察需求&盈利拐点。2022Q1 调味品行业销售增速承压，预计多数公司收入增速慢于全年增速预期，主要原因：①春节错位导致出厂口径表现存在一定压力；②全国多地疫情散发，对餐饮渠道需求、物流运输都造成了一定影响。同时，原材料成本继续承压预计导致利润增速仍低于收入增速。展望2022Q2，由于2021Q2 行业去库存基数较低，2022Q2 原本预期收入实现较快增长、利润逐步显现弹性，但目前几个不确定性因素仍需关注。经过前期股价调整，重点公司估值基本恢复到2019 年中枢水平，考虑到短期基本面压力，我们认为板块当前估值处于合理偏高位置。

受疫情反弹、成本上涨、需求疲软等负面因素影响，食品饮料行业估值已回落至合理区间，部分细分赛道处于估值偏低位置。长期看好中国消费力释放，经过3 年复杂经营环境，食品龙头的竞争能力和领先地位进一步得以夯实，长期确定性提升。乳制品盈利拐点已至，推荐伊利股份、蒙牛乳业；啤酒关注疫情可控时点(是否影响旺季销售)，综合考虑高端化盈利弹性兑现速度和估值择机布局；调味品估值合理偏高，基本面改善但较难超预期。关注具备防御价值标的，洽洽食品、涪陵榨菜；关注可能的超跌布局机会，如绝味食品、安井食品、安琪酵母、东鹏饮料、桃李面包、妙可蓝多。

华鑫证券：后疫情时代！消费迎复苏 食品饮料板块力荐四条主线

考虑后疫情时代，消费迎复苏，我们认为食品饮料板块推荐以下四条主线：1)本轮疫情重灾区在上海地区，我们推荐前期跌幅较大且受到上海地区影响相对较小个股，白酒板块推荐贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、口子窖、洋河股份、迎驾贡酒、古井贡酒、伊力特、金徽酒，酒行推荐华致酒行，大众品推荐涪陵榨菜、洽洽食品、伊利股份等。

2)前期跌幅较大且疫情受损的个股，白酒板块我们推荐五粮液、泸州老窖，大众品推荐门店有望逐步恢复的绝味食品、良品铺子、三只松鼠，具有预制菜属性的安井食品、三全食品、味知香、千味央厨、巴比食品，商超有望逐步复苏的盐津铺子、甘源食品以及因疫情影响进货的李子园、东鹏饮料等。

3)前期跌幅较大且二季度业绩具有一定确定性的个股，白酒板块我们推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖，大众品推荐涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、中炬高新、千禾味业等。

4)前期跌幅较大且五一有望受益的个股，白酒板块我们推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒及伊力特，大众品推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等。

中泰证券：食品饮料行业经历年初至今的调整 最坏的时刻已经过去了

我们认为，二季度初至今，在疫情的困扰下居家消费成为主轴，目前全国多地向上海居民请教“居家囤货消费指南”，我们认为，在居家消费为主的当下，预制菜、榨菜、速冻、乳业、高档白酒、休闲食品等必须消费品有望保持较好的增长，随着自上而下政策的支撑，餐饮产业链以及相关产业有望环比改善。

经历了年初至今的调整，我们认为最坏的时刻已经过去了，当下核心龙头企业的估值比较合理或略低，而食品的需求比较刚性，我们建议积极布局。白酒主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中主推春节表现突出的山西汾酒和区域次高端龙头，建议关注势能已起来的酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得。食品重点推荐伊利、榨菜、洽洽、青岛啤酒、华润啤酒，重啤等，安井、立高、海天、绝味、元祖、甘源等亦可重点考虑。

东莞证券：在BC端的共同催化下 我国预加工食品市场未来发展空间广阔

从白酒企业公布的业绩数据来看，多家酒企2021年业绩实现稳健增长，舍得酒业、酒鬼酒等公司春节期间核心产品的动销表现良好，白酒一季度的业绩值得期待。后续可把握确定性高、业绩弹性较大的个股。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液与泸州老窖；次高端酒中，可关注山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等；区域酒可以重点关注古井贡酒、口子窖、今世缘等复苏弹性较大的公司。

大众品板块：受上海等地疫情的影响，预制菜、冷冻食品板块景气上行。中长期来看，在BC端的共同催化下，我国预加工食品市场未来发展空间广阔。从成本端来看，受俄乌冲突与南美旱情等因素影响，大豆、豆粕与玉米等农产品价格处于高位，部分大众品板块成本压力犹存。市场后续可持续关注产品提价带来的边际改善，把握行业中的优质板块。标的方面，可重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、洽洽食品、味知香、安井食品、千味央厨等。

申银万国证券：白酒消费升级与头部集中的大趋势不会变化 头部品牌仍是确定性最强的品种

2022年疫情进一步反复，消费场景暂时性缺失，对白酒业绩增长带来不确定性。尽管行业短期承压，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，头部品牌仍然是确定性最强的品种。当下确定性最为重要，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，重点推荐：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，关注五粮液、口子窖、古井贡酒、酒鬼酒。

大众品方面，短期部分子行业如啤酒、调味品、连锁食品需求受疫情影响，现阶段仍聚焦业绩确定、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，先看成本下降，再看长期成长。3月疫情反复，库存消化和提价传导需要时间，建议放低Q1报表预期，报表拐点在22Q2，基本面拐点需等待。当下建议布局成本下降明确，提价弹性较大、估值具备吸引力的标的；对于回调较多的成长型标的，建议积极关注，可做长期布局。重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品，关注青岛啤酒、华润啤酒、绝味食品、安井食品。

安信证券：后财富效应刺激可选消费的逻辑推进 行业投资分为三个阶段

我们认为行业将按照先场景复苏带动刚需消费，后财富效应刺激可选消费的逻辑推进，行业投资可以分为三个阶段：深度调整标的修复机会、复苏逻辑带动刚性需求回暖、财富效应刺激高端品加速升级或新一轮景气周期。行业景气近期仍有波折，市场博弈心理仍然很重，我们认为板块底部确立但过程或曲折上行，前期行业调整时深度回调标的具有修复性机会，当下仍然有标的属于深度回调，持续重点推荐。

随着疫情好转、经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段。此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如(1)事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢、五粮液销售调整不明朗；(2)波动中市场担心景气度有变化，如啤酒场景受损大但是景气度没影响、次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑；(3)成本压力上行担心长期竞争优势。在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的。重点推荐今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等，其他核心标的持续推荐。

（文章来源：东方财富研究中心）

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