光大证券：政策料将全面提速 5月LPR调降可期

光大证券认为，4月新增社融明显低于市场预期和往年同期水平，表内信贷同比大幅收缩是主要拖累来源，尤其是居民住房、消费以及经营贷款均呈现同比大幅收缩态势。展望：政策料将全面提速，5月LPR调降可期。货币政策有望通过存量和增量政策工具，加快引导LPR报价利率下行，5月LPR有望调降。4月，央行通过降准、上缴结存利润以及建立存款利率市场化调整机制，已经对金融机构负债成本进行了明显压降。向前看，央行有望继续多措并举降低金融机构负债成本，引导社会融资成本继续下行。

研报全文

【宏观】疫情冲击社融，LPR调降可期——2022年4月金融数据点评兼光大宏观周报(2022-05-14)(高瑞东/刘文豪肖)

报告摘要

事件：

5月13日，央行公布4月货币金融数据。人民币贷款新增6454亿元，同比少增8231亿元；社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，社融存量同比增速10.2%，前值10.6%；M2增速10.5%，前值9.7%。

核心观点：

4月新增社融明显低于市场预期和往年同期水平，表内信贷同比大幅收缩是主要拖累来源，尤其是居民住房、消费以及经营贷款均呈现同比大幅收缩态势。居民消费和经营贷款的低迷，可能主要源于疫情反复对线下经营和消费的冲击；住房贷款的持续低迷，则主要源于居民部门对房地产的预期仍未扭转。对公长贷的再度走弱，边际拖累因素可能源于，疫情管控对基建施工的冲击导致配套贷款需求下降。

展望来看，内外部扰动加剧有效融资需求走弱，宽信用的持续性需要各类政策全面加码发力。供给端，货币政策有望通过存量和增量政策工具，加快引导LPR报价利率下行，5月LPR有望调降。需求端，更大范围放松房地产调控，加快出台各类政策稳定需求预期；财政融资和支出节奏、重大项目和基建项目落地节奏均有望加快；更多修复居民资产负债表，促进居民消费向疫情前回归的措施，也有望加码出台。预计伴随着疫情扰动趋弱、稳增长政策加码发力，社融增速震荡上行的趋势有望延续，但反弹高度和结构改善程度仍有待观察。

回顾：内外扰动加剧，融资波动增强

社融结构层面，从经济部门视角来看，企业部门的拉动作用环比大幅收缩，政府部门的拉动作用环比小幅收缩，居民部门连续6个月维持拖累且拖累程度持续走阔，“实体弱、政策进”仍是融资的主旋律。信贷结构层面，票据融资同比多增2437亿元，仍是新增信贷的主要支撑项；企业中长期贷款、居民住房贷款、消费贷款、经营贷款同比大幅少增，是新增信贷的主要拖累项。

展望：政策料将全面提速，5月LPR调降可期

一则，货币政策有望通过存量和增量政策工具，加快引导LPR报价利率下行，5月LPR有望调降。4月，央行通过降准、上缴结存利润以及建立存款利率市场化调整机制，已经对金融机构负债成本进行了明显压降。向前看，央行有望继续多措并举降低金融机构负债成本，引导社会融资成本继续下行。

二则，更大范围放松房地产调控，加快出台各类政策稳定需求预期。目前房地产需求端的预期弱化较为明显，稳定房地产市场则需要出台更多稳定需求端预期的政策，包括因地制宜地适度放开限购政策、适度调降按揭贷款利率、给予刚需购房者更多税收优惠等措施。

三则，财政融资和支出节奏、重大项目和基建项目落地节奏均有望加快。今年前4个月政府部门净融资占全年预计净融资额的28.1%，仍有进一步前置融资节奏的空间。另外，中央财经委第十一次会议和4月政治局会议，均要求“全面加强基础设施建设”，预计后续重大项目和基建项目落地节奏仍将进一步加快，带动相关配套融资需求升温。

四则，更多修复居民资产负债表、促进居民消费向疫情前回归的措施，也有望加码出台。预计将有更多稳定就业，刺激居民消费的措施出台。比如，针对吸纳应届高校毕业生的企业给予更多财政补贴、税收抵免优惠、支持政策等措施，推出新能源汽车下乡、家电家具以旧换新补贴、发放消费券等措施。

风险提示：政策落地不及预期，新冠肺炎本土疫情大范围扩散，各地重大项目推进不及预期。

（文章来源：证券时报网）

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