央行仍旧维持百亿元逆回购操作 6月资金面或继续维持宽松

进入6月，央行仍旧维持百亿元逆回购操作。1日，央行公告称，以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。

Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。5月份以来，央行的逆回购操作规模均为100亿元，即便月末也不例外，可见当前流动性充裕。从资金价格来看，4月中旬以来，银行间资金面格外宽松，R007中枢由2.1%下行至1.7%-1.8%附近。

如此宽松的流动性环境，究竟是如何引起的?“4、5月份流动性格外宽松，资金利率明显下行，背后因素主要有三点。第一，央行上缴利润+大规模留抵退税，有效补充超储，相当于降准0.4个百分点;第二，央行降准，释放超储5300亿元;第三，信贷投放不畅，导致‘需缴准存款’规模增长不高，对超储的消耗较小。”国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅分析认为，在4、5月份“央行上缴利润+大规模留抵退税”叠加降准，总规模达万亿元以上的超储补充面前，信贷与派生存款增长对于超储的消耗较小，直接导致了当前流动性过度充裕的局面。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣亦表示，综合看来，5月在地方债发行加速、财政发力的情况下资金面超预期宽松，得益于央行多种货币政策操作相互配合，5月综合投放力度仍不小，有力保持流动性合理充裕，而其中央行加速上缴利润是关键因素，也是和往常不一样的地方，相当于直接投放了基础货币。

那么，这种宽松会否在6月得到延续?“从超储的角度考虑，财政端继续发力，将在6月份补充超储约8800亿元;而派生存款增长及专项债发行提速，消耗超储超8000亿元，6月份资金缺口基本能得到弥补。”靳毅进一步分析认为，“总体来看，在6月末财政留抵退税结束之前，整体资金面仍维持较为宽松的状态。但不能排除在6月末，若地方于截止日期前集中发行专项债、遭遇资金跨季，资金面出现较大幅度波动的可能。”

谭逸鸣则指出，不考虑央行操作，预计今年6月现金回笼160亿元左右，财政存款环比下降16400亿元，外汇占款环比减少100亿元左右，缴准规模在3000亿元左右，合计银行体系资金增加13140亿元。

此外，谭逸鸣进一步判断，“6月中旬，资金面将面临央行上缴结存利润结束、留抵退税下达完毕的情境，此前的技术性利好因素将缺失，再考虑到专项债在6月底前完成今年大部分发行工作、第三批转移支付已下达等存量政策加大靠前发力，叠加宽信用进程的推进，特别是如果6月便有财政增量工具出台，届时资金面趋紧的可能性较大，在当前经济信用状态下，不排除降准投放流动性的可能。”

业内人士则提醒，6月份为年中时点，考虑到缴税以及考核等因素影响，预计6月中下旬流动性需求可能会有所增大。6月流动性关注焦点在于专项债的发行节奏，R007利率中枢可能在6月上半月回升至2.0%附近。

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