【新视野】反弹告一段落？基金经理：淡定！高波动或成常态

7月8日，在持续了一整周的震荡过后，上证指数依然未能守住3400点大关，与深成指、创业板指一同收跌。市场的波动，叠加4月底以来反弹的主力军——新能源车和光伏板块的回调，不禁让一部分投资者发出疑问：反弹暂告一个段落了吗？

“分化要来了。”在近期的采访中，多位基金经理不止一次地提到。下半年，基于流动性的变化、对通胀的担忧，以及增量资金的来源等，都有可能对市场形成扰动，但是短期因素不影响长期向好趋势。“未来A股还是一个相对高波动、但是能赚钱的市场，长期成长的机会可能更加珍贵和稀缺。”一位绩优基金经理表示。

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震荡加剧：基金观点现分化

7月8日，上证指数、深圳成指、创业板指、科创50指数均收跌。上证指数下跌0.25%，深圳成指下跌0.61%，创业板指和科创50指数分别下跌1.13%和0.69%，虽然跌幅并不大，但是3400点得而复失，4月底以来的反弹会否告一段落？

华夏基金认为，近期市场围绕3400点持续震荡，部分高位板块资金出现一定撤离，资金未能有效演绎高低切换，困境反转、相对低估的传统行业表现仍然偏弱，因此预计短期A股市场或将承压。但另一方面，市场多头结构依然明显，有业绩高速增长预期的景气成长赛道持续获关注。

银华基金在2022年下半年的市场研判与展望中也认为，从行情、估值、交易等多个维度来看，体现的利好更多指向长期收益。就2022年全年来看，本轮市场底部可能尚未形成，形成双底的概率较大。下半年市场可能二次探底，如果后续出现底部反转，风格上小盘成长股相对占优。

建信基金则表示，国内经济基本面预期改善，以及货币信用双稳，或将对A股行情形成支撑。目前来看，上市公司盈利下行空间较小，随着大宗商品价格回落，中下游行业公司的盈利也有望逐步改善，但短期内仍需关注半年报盈利预期调整的风险。

海通证券认为，当前的情绪修复从时间和空间看已经较可观，市场出现阶段性休整也正常，但不改变整体趋势向上的大格局。此外，市场增长动能的恢复不会一蹴而就，下半年A股大概率仍将以结构性机会为主，而业绩将成为核心主导因素，板块和个股将围绕业绩出现明显分化。

此外，通胀抬头和流动性的变化，也将对当前热门成长股的进一步上行起到一定压制作用。

一位绩优成长基金经理近期表示，国内通胀已经有所抬头。流动性方面，下半年基本面的弱复苏也符合预期，但随着经济持续复苏，流动性持续超预期宽松比较困难。“如果市场其他来源的增量资金加速入场会好很多，如果增量资金不够，通胀和流动性问题就是下半年成长投资需要重点关注的风险。”

后市预判：反弹处于什么阶段？

当前市场已经反弹到什么阶段？基金公司统计数据显示，从风险溢价、行业估值及交易指标、市场风格等方面来看，权益资产依然处于可配置的区间，但要注意市场短期的回调风险。

统计数据显示，当前全A的风险溢价为2.62%，处于历史55.65%分位点，相比前期高点已降至中间偏高区域，即股票资产性价降低，但仍然具有较高性价比。

数据来源：华夏基金，截至2022.7.6

从行业估值和交易指标的历史分位来看，海通证券计算了2019年初以来各指标的历史分位，从一级行业来看，汽车、商贸零售、公用事业、煤炭、房地产等综合热度较高，处于75%以上分位，此前反弹较快的电力设备的综合热度也均在70%以上。

而通信、计算机、电子的行业热度仍持续处于2019年以来底部区域，此外医药的热度也仍处于30%以下的偏冷区域，白酒、军工等热门赛道也处于50%以下的中低区域。

从市场风格看，成长风格的交易拥挤度普遍已经回升至价值风格上方。对比大、中、小盘价值及成长六个风格指数，大盘成长、中盘成长的交易拥挤度都在中性上方(60%分位)，中盘价值、小盘价值和小盘成长目前的交易拥挤度仍略低于中性水平(44%、43%和45%)，大盘价值的交易拥挤度修复最慢，目前处在27%的较低位置。

新能源：短期波动与长期机会

作为4月底以来反弹的“主力军”，新能源、光伏等热门赛道的回调引发了市场的集中关注，对此基金经理的观点分化也比较明显。

就短期而言，不少基金经理认为，板块的波动主要来源于交易层面的问题。“这轮市场反弹过程中，新能源、光伏等景气赛道交易的活跃度和涨幅都较大，在整个市场中成交量占比和预期都非常集中，这就带来两个问题：一是景气度一旦发生变化或者不及预期，阶段性波动较大；二是市场资金过度集中于几个景气赛道，市场变化将导致自然而然的波动。”

长期来看，基金经理还是十分乐观。4月以来，银华基金基金经理方健所管产品的净值反弹超过50%，他认为，汽车产业链会回归传统产业链，走到最后只有两个环节有价值，一个是稀缺的资源，一个是稀缺的品牌。

“关于锂电，我一直以成长视角来看待锂，我觉得周期可能会持续5年以上。中游制造业给了15倍-30倍的估值，市场风险应该不是太大。”方健表示。

嘉实基金表示，高景气是新能源产业链的核心基本面。“新能源产业的关键环节中，我们看到光伏、新能源车都已领跑全球；新能源电力行业的增长空间也十分广阔；新能源汽车方向，中国已经处于全球领先地位。”

（文章来源：上海证券报）

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