世界观点：10倍股在哪？明星基金隐形重仓股里有答案 关注“第二增长曲线”

带有争议和不确定性的“第二增长曲线”，越来越多的进入基金经理的隐形重仓股。

“第二增长曲线”的想象力尽管带有巨大的股价波动，但部分个股也为明星基金经理带来惊人的业绩弹性。

(资料图片仅供参考)

“第二增长曲线”迎合基金经理的想象力

在最近一次与广州某公募基金经理的面对面专访过程中，券商中国记者询问“你认为未来三年或五年内、具有五年三倍甚至十倍想象力的股票可能会在哪里？”面对记者抛出的这个问题，这位管理超100亿资金的基金经理坦言，很可能在他的隐形重仓股中，他认为此类股票具有争议和不确定性，但增长的想象力也非常大，他认为此类十倍股不大可能出现在基金持仓前十大中。

什么是“第二增长曲线”？在上述基金经理的隐形重仓股中，涉及的相关股票大多偏中小盘，并具有“业务转型”的特点，即所谓的“第二增长曲线”。比如上述基金经理持仓的一只科技股的第一增长曲线是工业检测，但其备受基金经理关注的是该公司孵化的高端医学仪器业务，可能使得公司的传统印象和基本面得到极大改变。

“隐形重仓股的特点在于不黑不白，第一增长曲线还在进行中，但想象力不大了，第二增长曲线正在布局中，有想象力但还没有转正白马，弹性大，但还不能作为核心。”深圳一位管理资金70亿的基金经理直言，隐形重仓股多为二线成长品种，如果第一增长曲线都不行了，那市场也不大可能会相信第二增长曲线能够实现，因为机构资金首先要认可能至少做成功一件事的公司。

上述基金经理认为，第一增长曲线意味着公司做成功一次，而第二增长曲线可能正处于蜕变过程中，但这类品种多少存在缺点，可能是面临行业问题，也可能是处于第二增长曲线的转型过程中，但还没有完全变身。

“正因为这些公司积累的市场印象大多来自第一增长曲线，因此第二曲线一旦实现，股价弹性会很大。”华南地区另一位基金经理认为，市场没有充分认知的公司才能有更大的机会，但好公司都是市场选出来的，好公司大多波动小，可以作为核心品种，弹性大、波动大、有缺点、有想象力的可以作为组合的卫星品种，也就是隐形重仓股。

基金认可“第二增长曲线”，但有前提

在隐形重仓股的个股选择上，即便是明星基金经理也经受不住“第二增长曲线”的诱惑。

券商中国记者注意到，以全球家电智能控制器龙头身份，转型储能业务的拓邦股份，备受基金经理的关注，这也验证了一个事实——基金经理所关注的第二增长曲线公司，首先要证明它在第一增长曲线上实现过成功。

根据上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度内吸引了无数基金的调研，而它披露的半年度报告也显示了明星基金已将其作为隐形重仓品种。根据托邦股份的半年报告，明星基金经理丘栋荣管理的中庚价值领航基金，在第二季度期间总计买入托邦股份超过1600万股。

托邦股份也证明了“第二增长曲线”的弹性和波动率的确很大。从去年12月中旬到今年4月底，托邦股份的股价跌幅接近80%，而在大幅杀跌后，基金经理从二季度开始频繁调研该股，包括丘栋荣所在的中庚基金。

丘栋荣将拓邦股份作为其隐形重仓股，很可能也是看中该股“第二增长曲线”可能具有的弹性，虽然拓邦股份正在转型的身份特点，不大可能立即成为基金经理的核心品种，在8月5日、8月9日的基金调研中，基金经理关注的话题均指向了竞争格局、议价能力和竞品替代的可能，也凸显了隐形重仓股的转型不易。

不过，从拓邦股份的股价运气区间看，丘栋荣的这只隐形重仓股的挖掘相当成功，即便丘栋荣是在二季度股价位置最高的六月内买入托邦股份，截止目前的收盘价，中庚价值领航基金在该股上获利也能超过20%，若丘栋荣是在四月内或五月内买入拓邦股份，则丘栋荣管理的相关基金在该股获利幅度或已超过40%。

挖掘具有第二增长曲线的隐形重仓股，还包括睿远成长价值基金经理傅鹏博，这位顶流基金经理在今年二季度大幅增持广和通，累计持有广和通2588万股，持股市值已接近7亿元。

广和通的传统业务主要以中低速无线通信模块为主，集中在POS机、笔记本电脑相关组件上，在该领域实现较高的竞争优势。广和通8月8日公告显示，公司上半年营收24.18亿元，同比上涨32.71%；不过，虽然市占率较高，但该股上半年归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比上涨仅有0.56%。显而易见的是，无论是站在2022年和未来五年内，POS机和笔记本电脑的相关通信模组的增长潜力，以及目前的业绩，是难以打动挑三拣四的公募基金经理的，

在上述背景下，明星基金经理傅鹏博却将广和通作为隐形重仓，同时在8月9日该股还吸引了包括南方基金、景顺长城基金、博时基金在内的128家机构的调研。答案就在在基金调研交流中，打动基金经理是这只第一增长曲线还在进行中，且在传统赛道的市占率较高，同时公司积极布局电动车的车载通信业务，电动车的车载业务可能成为公司的第二增长曲线。

基金隐形重仓股不怕争议怕没弹性

上半年业绩表现疲软的欧普康视，也因为第二增长曲线，被明星基金经理重新重视。

欧普康视发布半年报显示，公司上半年实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长0.90%。尽管业绩并不漂亮，葛兰管理的中欧医疗健康基金在今年第二季度内大幅增持欧普康视。

业内人士猜测，作为明星基金经理的葛兰，能够容忍欧普康视低迷的业绩，并在二季度内进一步增持选入隐形重仓股，很大可能在于第二增长曲线可能带来的业绩想象力。2021年11月，欧普康视定增事项获得证监会同意注册批复，公司拟募集资金不超过20.42亿元，其中4.18亿元用于接触镜和配套产品产业化项目，余下16.24亿元用于投资社区化眼视光服务终端建设项目，则被许多卖方机构认为具有第二增长曲线的潜力，也可能因此吸引葛兰的布局。

包括欧普康视在内的许多个股之所以成为明星基金的隐形持仓，而非十大核心持仓，即在于不确定的争议，但在资本市场，不确定的争议也往往意味着弹性。

小市值的阳光诺和也同样体现了这一点，该股披露的2022年半年度报告显示，朱少醒管理的富国天惠基金在在二季度期间买入该股约170万股，为阳光诺和的第一大机构投资者。阳光诺和是一家医药研发公司，该股在今年上半年实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%，净利润8738.25万元，同比增长48.19%。

上述品种成为隐形重仓股的很大原因，可能也在于阳光诺和面临的行业竞争，该股的主要业务是CRO，而在该领域的A股市场上还存在着多家大型上市公司，但CRO的领域特点又具有小公司也有春天的可能，瑕疵和优势使得这家二线公司成为明星基金的隐形持仓。

华南一位医药基金经理接受券商中国采访时，也曾以CRO的股票选择为例指出，他之前更多是买头部公司，不太关注行业中的小企业，理由是这类公司缺乏足够宽阔的护城河，业绩持续性没有那么强。但他发现一个周期来临后，小企业抢订单能力也在增强，订单充裕之后，企业运营资金会进一步充裕，就能招更多人，人才不断补充后，企业技术、经营水平越来越高，工资提升后能招更多优秀人才，从而促进小企业快速成长。

“在行业红利来临时，这种中小型企业弹性会显著放大。”上述医药基金经理强调，在行业红利来临时，这种中小型企业弹性会显著放大，一方面是经营弹性，另一方面是股价弹性，因为此类小玩家的估值起点比较低。但他也认为此类公司只能作为高弹性的隐形重仓。

（文章来源：券商中国）

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