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文中来源于 安信证券。

具体内容

敏华控股(01999)收入增长速度修复显著。公司下半财政年度收入提高13.5%，收入增长速度逐渐修复，受中国房地产完工再生及其公司从容应对中美贸易摩擦磨擦，公司销售业绩逐渐修复。分商品看，2020财政年度布艺沙发及配套设施商品收入81.6万人次，环比下滑5.3%，在其中我国市场升高2.6%，美国市场下滑16.1%;寝具收入12.4亿港币，同比增长率133.5%，寝具的高质量提高也是促进公司收入提高的关键推动力;别的家居家具商品收入6.3万人次，同比增长率14.3%;智能家居系统构件收入11.4亿港币，环比下滑6.7%;Home集团公司收入7.4亿港币，环比下滑9.7%。伴随着公司方式扩张 多类目发展趋势，及其越南地区生产能力的合理布局，预估公司有希望较快摆脱公共卫生恶性事件危害。

一季度公司自销层面接到一定危害，1-2月总交货额预估与上年差不多，3月交货额大幅度下滑。公司也积极主动采用应对措施，包含在淘宝直播间、小红书app、抖音短视频等平台直播引流方法，积极主动与薇娅、李佳琦直播间等协作，对冲交易公共卫生恶性事件危害。现阶段中国公共卫生恶性事件修复稳步增长，4-5月公司订单信息相继修复;国外公共卫生恶性事件3月刚开始暴发，国外要求比较严重损伤，公司外贸订单遭受很大危害。

现阶段北美地区绝大多数家俱零售商均停业，造成4-5月绝大多数出入口业务流程终止，预估出入口业务流程或将于6月逐渐修复，事后恢复营业状况仍必须关心北美地区公共卫生恶性事件发展趋势。北美地区零售商恢复营业后预估将进行营销迅速占领市场，到时候将更为偏重成本费更低的东南亚地区布艺沙发，另外公共卫生恶性事件造成一部分中小型生产商遭取代，公司做为在越南地区合理布局生产能力的骨干企业修复延展性有希望很大。

投资融资提议

大家预估公司21-23财政年度纯利润各自为17.9亿港元、21.5亿港元、24.7万人次，各自同比增长率9.1%、20.1%、15.3%，给与“买进-A”定级。

风险防范

中国房地产低迷风险性、国外公共卫生恶性事件可变性很大

（编写：欧帆）

文章内容来源于:乐居