原标题：美团点评：高处不胜寒

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面对疫情，新经济企业体现出不妥协的淡定和强势。腾讯(00700-HK)、阿里巴巴(09988-HK)等拥有完善互联网产品和服务生态的行业佼佼者 均逆势上涨。

腾讯持有18.12%权益、撑起中国外卖市场超过半壁江山的美团点评-W(03690-HK)也毫不逊色，今年以来股价已上涨了35%以上。

对比于刚刚被立案调查的ofo小黄车、誓言超越星巴克最后却落得满地鸡毛的瑞幸(LK-US)，以及一众在亏损之中苦苦挣扎的独角兽企业，美团点评可以说是幸运的。

2018年9月20日上市时，美团点评的招股价为69港元，上市以来股价一路直飙，见下图。到近日的高位138.9港元，在不到两年之间上涨了1.01倍。攀顶之后，美团点评后劲还足吗？

在回答这个问题之前，我们不妨先来了解一下美团点评的主营业务。

收入靠外卖，盈利靠到店服务

美团点评将业务划分为三个分部：餐饮外卖，到店、酒店及旅游，以及新业务和其他。

餐饮外卖

餐饮外卖是最主要的收入来源，2019年的分部收入占了美团点评整体收入的56.23%，通过以下途径产生收入：1）商家的佣金；2）向商家提供的在线营销服务，以及3）完成配送服务而向交易用户计商家收取的配送费。其中商家佣金占了收入的大头，2019年佣金收入占了餐饮外卖分部收入的90.53%。

值得注意的是，尽管该业务收入高，成本却不低，最为重要的开支是外卖骑手开支。2019年的外卖骑手成本达410.42亿元（单位人民币，下同），占餐饮外卖业务收入的74.8%。所以，餐饮外卖业务的毛利率很低，2019年这一数据只有18.7%。2020年第1季开始使用经营利润来列示业务分部表现，这个业务分部实际产生经营亏损7088万元。