作者 牛牛圈

这篇文章是两个月前写的，当时在全球疫情还在快速蔓延的背景下我就提出要全力做多恒指，最大的底气就是来自于恒指的低估，当时的pb是0.91。

随后的两个月恒指小幅上涨，但五月底因为香港政策、金融环境的不确定性，各方资金撤离又把恒指打到最低0.87倍pb。现在美国的所谓制裁结果大家也都看到了，雷声大雨点小，美国在香港或者依托香港有很大实利其实根本不好下手。

另一方面，xx法落地香港长期其实更加安定太平，资本不会关心那么多意识形态，总体环境稳定、法治不耽误赚钱就行，另外绝大多数老百姓首先在乎的是过好日子，所以更安定的环境对于各种生意长远都是利好，那么恒指里的那些大公司未来的现金流就更不用担心。总之，利空因素解除，成分股长远dcf逻辑没有破坏，那么现在又到了借数据和逻辑来壮胆，坚定做多恒指的时候了！

经过6月1日的大反弹，恒指pb到了0.91，处于历史1.72%分位点，这是非常低估的水平。根据长江证券数据，历史上恒指pb一般很难破净，除了亚洲金融危机时期和2016年初外，其余港股熊市底部恒指均未破净，所以恒指破净是市场见底的充分但非必要条件。历史经验看，恒指破净后市场的潜在最大回撤较为有限，所以不要担心还会下跌，跌也跌不多了，现在大方向上一定是做多，战术上可以灵活，但大方向一定不能错，这个位置做多恒指绝对是一个概率与赔率兼具的下注机会。

另外，依然是长江证券的数据，从技术分析角度看，168月均线是港股市场的重要趋势线，恒指跌破168月均线后一般会触底反弹，亚洲金融危机、次贷危机也就只是回踩到这条线上。这次没有疫情叠加中美对抗肯定到不了这么低的位置，现在既然到了，就要珍惜，5到8年一遇，相当难得啊。

最后，目前做多恒指除了估值回归，还有个另外的长逻辑就是恒指成分股改革。上周恒生指数公司公布关于指数成分筛选改革最终结果，同股不同权及第二上市公司被接纳进入恒指选股范畴，恒指即将于8月的季检开始考虑纳入 WVR及第二上巿公司，那么阿里巴巴染蓝基本是时间问题了，第二个应该就是美团。

虽然这类公司占比上限只有5%左右，但随着中概股回归以及更多新经济公司登陆港股，新经济公司占指数成分会持续上升，逐步稀释掉增长缓慢暮气沉沉的金融地产比重，最终恒指的增长性以及由此带来的估值都会显著提升！

编辑/dufrense

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