6月22日，在我国的低硫燃料油期货交易（买卖编码：LU）在各种各样翘首期盼下，终隆重登场。据上海能源交易市场发布，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106挂牌上市基价均为2368元/吨，原始牌价并不设定月间升贴水，这和当今新加坡普氏低硫燃料油掉期的Contango（顺向）的月间构造有一定的差别，中国LU远月的低硫燃料油价钱小于新加坡的当期掉期价钱。

低硫燃料油转化成仓单的现货交易有三种来源于，中国出入口、海外進口和保税区混兑，在其中，中国出入口和海外進口会被标识为不一样的仓单，而中国出入口的仓单因为早已完成了进出口退税，依照要求仅容许船只充注不允许出入口，海外進口产生的仓单沒有规定，因而从仓单的可出让使用价值看海外進口低硫燃料油产生的仓单使用价值或高过中国炼油厂生产制造后进行进出口退税的仓单。另一方面，现阶段伴随着中国炼油厂低硫燃料油的生产能力慢慢扩张，在燃料油进出口退税等现行政策的帮扶下，当今在我国象山上海港口的低硫燃料油给油价钱基础和新加坡一致，因而假如考虑到运输费和别的附加费的额外，从新加坡進口的低硫燃料油产生的仓单价钱亦会高过中国炼油厂生产制造后进行进出口退税的仓单。因为现阶段交易中心并沒有确立对这二种种类的仓单设定升贴水，而当今在我国保税区低硫燃料油销售市场仍然有很大规模的進口一手货源，因而大家觉得仓单种类的差别决策了当今的LU价钱最后导向的水准。

参照6月19日普氏新加坡低硫燃料油2101合同掉期合同价为331.637美金/吨，如果不考虑到运输费等要素（因而都没有运送时差，2101同样相匹配LU2101），折算RMB价格约为2347元/吨，和LU2101的牌价基本一致，但必须留意的是那样的标价管理体系我们都是干了一个国内低硫燃料油价钱和新加坡FOB价格是一致的假定（参照近期以来中国低硫加石油价格和新加坡加石油价格基础保持一致）。但若考虑到之后注册的低硫燃料油仓单将会还会继续有進口一手货源的要素，那LU2101导向的基准价格便会有所增加，大家参照6月19日普氏新加坡低硫燃料油2012合同掉期合同价为328.659美金/吨，再加运输费等附加费，LU2101的价钱或在2467.63元/吨。因而即便撇开石油在最近几天增涨推动的成本费促进要素，LU2101合同应当也会出现一定的增涨驱动器。

图1 新加坡低硫燃料油掉期月间构造（美金/吨）

数据来源：Bloomberg 官渡科学研究

现阶段销售市场给与的Contango的月差预估是根据将来海运业要求的修复和石油成本费端月间构造传输。而我们在图中中标明的黑条即是当今LU发售的折算美金的总需求，大家见到远月较海外有一定水平的小看。尽管说将会存有一定的买进远月LU的实际操作机遇，可是大家推断交易中心往往给了那样的一个平水的月间价格也是考虑到了将来在我国中国低硫燃料油生产能力的释放出来，造成低硫燃料油价钱或也出現一个较新加坡价钱升贴水的布局，因而投资人要考虑到该要素。能够实际操作LU的反套实际操作，但预估也不可以打得太高。

而从当今的期货价格看，Contango的月间构造也给与了LU2101的一定的八杯水室内空间。截至6月19日新加坡低硫MOPS价格305.29美金/吨，升贴水价格负4.59美金/吨，算上运输费折算价格在2230元上下（中国自产自销的成本费更低），综合性看来LU2101八杯水或在150元/吨上下水准，参照低硫燃料油3月/吨/天的堆存费水准，现阶段期现层面尚达不上交收对冲套利的水准，但若LU2101合同受资产热捧不断上涨，不清除将来出現交收对冲套利的机遇。

此外在LU和FU的跨种类对冲套利方面，因为当今LU和FU的交收库在同一个地区，罐容紧张的难题一拖再拖沒有处理，而当今40多万吨的高硫燃料油仓单消化吸收有待日子，大家必须紧密低硫燃料油将来将会出現的罐容紧张的难题，这间接性利好消息了LU2101上的双头一方，一旦LU2101的持股大幅度提升，必须留意将会的挤兑风险，大家觉得能够长线股票配备LU2101-FU2101的差价双头。