下半年利率仍有下调空间 6月MLF利率保持不变

15日，央行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，与上月持平。由于当月有2000亿元MLF操作到期，此次操作为等额续做。业内人士认为，下半年LPR利率仍有下调空间。 6月MLF利率保持不变，意味着当月LPR(贷款市场报价利率)的定价基础没有发生变化。由于上个月5年期LPR报价下调15个基点，政策面将观察这一定向降息措施的影响。因此大多业内人士预计，6月LPR将保持不变。

近期，市场资金面整体依然宽松，利率波动有限。步入6月以来，银行间7天期质押式回购加权平均利率在1.4%~1.7%之间波动，隔夜回购加权利率则在1.55%以下震荡。

在美国高通胀压力下，近期美联储加快收紧货币政策，6月实施大幅加息已是大势所趋。受此影响，短期中美利差倒挂幅度扩大。因此，国内货币政策现阶段或将更加关注内外平衡。

在4月表现欠佳后，5月金融数据大幅回暖。央行日前发布的数据显示，5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元;社融规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元;月末M2同比增长11.1%，而前值为10.5%。

对此，浙商证券首席经济学家李超分析称，“为对冲疫情冲击，央行货币政策以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松格局，核心在宽信用，5年期以上LPR未来仍有15基点下行空间。此外，预计央行继续通过加大再贷款投放促进信贷投放、缓解疫情冲击，后续增量工具重点关注新增再贷款。”

信达证券首席宏观分析师解运亮指出，“未来货币政策或主要有两大发力点，一是活用结构性政策工具撬动信贷增长，二是5年期以上LPR仍存在进一步下行空间。近期监管层再提继续推动实际贷款利率稳中有降，新一轮LPR下调抓手或为存款利率改革，考虑到今年以来短贷需求不弱、稳房贷必要性等现实因素，再降5年期以上LPR的可能性更大。”

开源证券固收团队认为，随着“宽财政+宽信用+宽地产”组合的不断加码，6月金融数据很有可能会迎来更为强劲的复苏，下半年社融总量增速大概率将上行至11%，结构也将逐步改善。对于债券市场而言，宽信用是确定的，而货币政策受海外加息、通胀压力、货币政策空间有限等约束，宽货币空间不断被压缩。

中信证券认为，5月LPR的非对称下调传递了稳增长的政策意图，银行将更多向中长期贷款让利，有效降低居民和企业的融资成本，激发长贷需求。随着银行负债成本下行，预计后续LPR仍有下行空间，尤其是5年以上LPR下调空间较大。

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