热讯：首批4家中企同日亮相瑞交所 GDR风潮正起

【大河报·大河财立方】这个夏天，GDR（全球存托凭证）正成为资本市场的热词。

(资料图)

7月28日，国轩高科等4家A股上市公司发行的GDR，正式在瑞士证券交易所（以下简称瑞交所）上市，这也是首批中国企业通过GDR亮相瑞交所。

在这4家企业身后，还有近10家国内企业，正摩拳擦掌，欲通过GDR，实现海外融资。

首次！瑞交所迎来中企GDR

7月28日，中国资本市场迎来重要一刻。

国轩高科、科达制造、杉杉股份、格林美发行的GDR同日亮相瑞交所，而这也是中国企业首次通过GDR的方式，实现在瑞交所融资。

根据之前公布的融资数据，科达制造本次发行的GDR数量为1200万份，每份GDR的价格为14.43美元，最终募集资金总额为1.73亿美元；杉杉股份本次发行的GDR数量为1544万份，募集资金约为3.19亿美元；格林美本次发行的最终价格为每份GDR12.28美元，发行的GDR数量为2818万份，募集资金总额为3.46亿美元。

在此次亮相瑞交所的4家中国企业当中，国轩高科此次GDR发行创造了多个领先。

公告显示，国轩高科本次GDR最终发行价格为每份30美元，募资总额约6.85亿美元。从现有的募资总规模来看，国轩高科GDR是中欧通规则落地以来瑞士证券交易所基础发行规模最大的GDR项目，是今年以来瑞士市场发行规模最大的股权融资项目，也是2018年以来新能源行业A股上市公司折扣最低的股权融资项目，发行折扣较启动当日A股收盘价仅折价3.5%。

尽管这4家公司发行GDR首次亮相瑞交所，但这并不是中国企业首次通过发行GDR的方式，实现在欧洲资本市场融资。

7月13日，明阳智慧能源集团股份公司（以下简称明阳智能）发行GDR正式在伦交所上市。这是“GDR新规”后中国A股市场中首家成功登陆欧洲的公司。

据明阳智能副董事长沈忠民介绍，明阳智能GDR发行获得了全球投资机构追捧，63家机构参与簿记（投行接受投资者认购环节），最大的单体认购单规模达到3亿美元。最终，明阳智能将GDR发行规模由5亿美元提高至7亿美元，并将发行价格由20.22美元提高至21.00美元，成为历史上第一次实现高于前20个交易日均价九折的GDR项目。

GDR风潮正起

GDR即全球存托凭证，全称为Global Depositary Receipts，存托凭证的一种。在全球公开发行，可在两个或更多金融市场上交易的股票或债券。

今年以来，为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配置、推进资本市场制度型开放，政策层面在力促企业赴境外上市等多方面持续发力。年初，证监会对《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》进行修订，修订后名称定为《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》。

此次修订，拓展了参与互联互通存托凭证业务境内外证券交易所的范围。境内方面，从上海证券交易所拓展至深圳证券交易所，符合条件的沪深交易所上市公司可申请到证监会认可的境外市场发行全球存托凭证。境外方面，从英国拓展至瑞士、德国市场。

2022年4月，证监会又会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》进行修订，形成了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》。

政策推动下，上市公司GDR发行也迎来了一轮小高潮。据统计，截至目前，已经有13家公司公告已经或正在进行GDR的发行。其中，深交所公司5家、上交所公司8家。从这些公司公布的最终融资地来看，瑞交所成为国内企业发行GDR的首选，有10家企业发行的GDR，拟在瑞交所上市，1家拟在伦敦交易所上市，此外还有2家拟在瑞士或伦敦交易所上市。

此外，从行业分类来看，上述13家公司均来自制造业，电力设备行业（5家）公司最多，其中国轩高科、杉杉股份、欣旺达、格林美4家为锂电细分行业龙头公司。

对于为何企业青睐瑞交所，华泰证券相关分析师在接受大河报·大河财立方记者采访时表示，瑞交所境外机构投资者所占比例超过50%，投资者国际化、估值水平均居欧洲主要证券市场前列。同时瑞士银行还管理着全球约三分之一的私人投资，这对企业发行GDR，都有着得天独厚的优势。

“瑞士作为世界领先的金融中心，金融环境、资本制度相对成熟，市场开放程度以及公平程度也更高，对中国上市公司产生了较大吸引力，未来会有更多优秀的中国企业赴瑞士上市。”上述华泰证券分析师表示。

GDR为何受青睐

GDR在企业领域的受青睐程度，或许从另一个数据，可以看出端倪。

2018年11月，《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》正式公布。只是该《暂行办法》实施三年多来，仅成功发行4单。与目前的已发行或拟发行的13单相比，相去甚远。

而在新华社瞭望智库特约研究员肖玉航看来，GDR受到企业推崇，与其发行机制有很大关系。

据肖玉航介绍，存托凭证互联互通机制下的首批GDR从公司决议到实施发行，历时仅3~4个月，发行审批流程较为顺畅。

“从前期的情况来看，科达制造于2022年4月股东大会公告，将申请境外发行GDR并在瑞士交易所上市，杉杉股份3月19日公告GDR发行计划，目前两家公司均已发行上市；已经在伦交所完成上市的明阳智能也经历类似流程，从董事会决议到发行上市用时三个多月时间。

而A股定增从董事会预案到获得批文通常需要半年以上的时间，H股IPO一般需要6个月到8个月。因此，这体现了存托凭证互联互通机制下，GDR的审批、发行等流程较为顺畅，对于发行人而言时间管理预期较为可控。”肖玉航说。

企业通过GDR融资不仅用时短，而且募资额较大，募资效率较高。相关公告显示，4家募资额在1.73亿美元至6.85亿美元之间。

另外在肖玉航看来，相比于A股定增的八折底价，GDR最低的九折定价，价格更高，也比现阶段A股与H股间折让更小，提高了融资效率。同时，GDR没有H股IPO最低公众流通股比（即最低发行比例）限制，避免大幅摊薄现有股东权益。

“与A股再融资、H股IPO相比，GDR融资具有审核时间短、可以和A股自由转换、发行比例灵活等优势，对于有拓宽公司国际融资渠道、国际化发展需要、提高全球品牌影响力等诉求的大型民营企业，发行GDR具有明显优势。”肖玉航说。

打开融资新大门

实际上，对于企业来说，通过发行GDR，不仅可以实现国际融资，对于有较深的海外布局经历，国际化发展诉求强烈的企业来说也有促进作用，境外发行GDR，有助于这些公司国际化战略稳步推进。

如国轩高科表示，公司本次GDR发行募集的资金将主要用于公司国际化产业布局，加快公司国际化战略步伐；杉杉股份表示，公司将持续加大海外市场资源投入，建立面向全球市场的产品创新研发、生产和销售体系，进一步提升公司全球竞争力。

在肖玉航看来，国内A股上市公司通过境外发行GDR，提高了中国资本市场与欧洲资本市场互联互通，表明了中国资本市场双向开放的信心和决心。可以预见，境外发行GDR将成为中欧资本市场互联互通的重要载体和方式。

“资本市场互联互通解决了上市公司再融资问题的同时，也为国际投资者提供更加优秀的投资标的，满足全球资本布局中国公司的需要。此外，通过GDR的互联互通功能，为我国投资者提供了更多样化的投资标的选择。”肖玉航表示。

总体来看，随着GDR制度规章的明确和审核流程进一步高效运转，未来拟境外发行GDR，并谋求伦敦交易所等地上市的企业也将越来越多。

中金认为，自“存托凭证互联互通”机制落地来，GDR的项目储备正在快速增加，不仅包括新扩展的瑞士和德国交易所，对于存量市场（上海交易所-伦敦交易所）也有增幅。当前GDR项目储备快速增加，A股公司借助“东西向”机制海外上市有望形成规模效应。（记者 唐朝金 实习生 高岩）

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