每日视点！困境中正邦科技：为何1元甩卖子公司

【大河报·大河财立方】1元能买到啥？一根冰棍或者一瓶水。然而在资本市场上，你有可能买到一家总资产31亿元的公司。

(资料图片)

8月21日晚，国内A股头部猪企正邦科技（002157.SZ）发布公告，拟以转让价1元向控股股东正邦集团转让江西正农通网络科技有限公司（简称：江西正农通）100%股权。本次交易完成后，公司不再持有江西正农通的股权。值得注意的是，这样的操作正邦科技不是第一次。今年7月，正邦科技就以每家1元的价格一口气卖出10家子公司。

为何上演这一奇葩操作，是何缘由？

【回应】

为何1元转让子公司？

正邦科技：优化资产结构、减轻合并报表负担

8月22日，针对1元转让子公司股权一事，大河报·大河财立方记者以投资者的身份联系了正邦科技董事会办公室相关负责人，该负责人解释称：“剥离的主要是效益不好的、亏损的子公司，通过低价转让的方式，有利于优化公司资产结构，缓解现金流压力，进一步减轻合并报表带来的负担。”

记者查阅公告发现，江西正农通目前为资不抵债状态。截至2021年末，江西正农通总资产为31.31亿元，总负债为48.59亿元，净资产为-17.28亿元。

而根据银信资产出具的对江西正农通的股东全部权益价值评估结论，截至评估基准日2022年6月30日，在持续经营条件下，江西正农通经审计总资产25.88亿元，总负债26.99亿元，净资产为-1.11亿元;评估值总资产为26.78亿元，总负债为26.99亿元，净资产为-2038.4万元。

“由于正邦科技债务负担巨大，已经严重影响到正常运营，因此将债务负担剥离，可以减轻上市公司的压力和风险。”香颂资本董事沈萌在接受大河报·大河财立方记者采访时表示。

不仅如此，截至目前，正邦科技与江西正农通应付款项往来余额约为664万元，经正邦集团同意，为支持上市公司发展，对该款项进行豁免。此外，正邦科技为江西正农通及其下属子公司提供连带责任担保8.57亿元。股权转让后，正邦科技对标的公司存续的借款担保被动形成关联担保，正邦集团将就如上借款事项向正邦科技提供反担保。上述存续担保到期后公司不再为标的公司提供担保。

事实上，正邦科技1元甩卖子公司，已不是第一次。

7月1日，正邦科技公告称，拟以每家1元的转让价，总计10元向控股股东正邦集团转让10家全资子公司各49%股权。10家子公司分别是成都正邦、唐山正邦、六安正邦、江苏正邦、肇东正邦、筠连正邦、洛阳正邦、辽宁正邦、虞城正邦、红麻正邦。交易完成后，正邦科技持有上述10家公司股权将由100%下降至51%，但仍是其合并报表范围内的控股子公司。

对于接连与控股股东进行关联交易，正邦科技公告一致称，有利于增强公司资本实力、整合优化公司资源，符合公司的长远发展规划。

【手段】

如何挽救资金困局？

股票减持+甩卖低体重猪

为挽救资金困局，正邦科技在资本市场操作不断。减持也是重要方式之一。“今年高管层或大股东频繁减持股票，主要目的就是用于缓解公司资金压力。”上述正邦科技负责人说。

8月21日，正邦科技披露一份关于高管减持股份的预披露公告。而在此之前的7月18日正邦科技公告称，其股东江西永联在东方财富证券账户的部分股票合计447.14万股已于2022年7月18日通过集中竞价的方式被动减持完毕，至此股东被动减持计划完成。被动减持原因主要系江西永联在东方财富证券账户的股票担保比例低于平仓线。同时，正邦科技称，江西永联已通过被动减持及自有资金归还完成债权人的剩余负债5998.33万元。

与被动减持不同，7月15日，正邦科技亦披露了一则主动减持公告，正邦集团及其一致行动人江西永联计划在自减持计划公告披露之日起15个交易日之后的六个月内以集中竞价交易合计减持不超过6362万股，即不超过公司总股本的2%。

至于接连发布减持，正邦科技解释称，主要是为满足公司生产经营需要，增厚资金储备，提升经营决策的主动性，以满足因周期变化带来的生产决策的调整。同时也为进一步提高公司未来业绩弹性，为扩大生产提供有利条件。

除此之外，为回笼资金，正邦科技在猪未养肥就卖了。其销售生猪数据显示，正邦科技今年4月份至7月份，商品猪均重低于100公斤，其中7月份仅为71.01公斤，为各大上市猪企中均重最低。

“这也是缓解资金压力的手段之一，因为生猪较容易变现。”上述正邦科技负责人说。

【现状】

生猪经营状况如何？

上半年已资不抵债

正邦科技经营又如何?从今年上半年业绩预告上看，其经营状况仍不容乐观。7月14日，正邦科技发布2022年上半年业绩预告。今年上半年，正邦科技归母净利润预计为亏损38亿元~46亿元，比上年同期扩大165.72%~221.66%，上年同期亏损额是14.3亿元。上半年正邦科技扣非净利润预计亏损达到36亿元~44亿元，比上年同期扩大3到4倍，上年同期为亏损8.94亿元。

值得注意的是，正邦科技在2021年巨亏188亿元后，截至2021年底仅剩20.38亿元的净资产，以上半年最少亏损38亿元计算，公司现已陷入资不抵债的困境。

至于亏损原因，正邦科技解释称，上半年国内生猪平均价格依然处于较低水平，报告期内公司生猪出栏共计484.52万头，同比下降30.75%，商品猪销售均价12.74元/公斤，同比下降37.49%，且叠加饲料原料价格的上涨，使得公司上半年依然承受了一定的业绩压力。此外，正邦科技还表示，报告期内公司因缩产导致现有产能与出栏规模的阶段性不匹配导致整体产能利用率较低，致使折旧摊销费用提高。

需要注意的是，尽管猪肉价格有底部回暖的迹象，但正邦科技的生猪销售情况并未出现显著好转。数据显示，2022年1~7月正邦科技累计销售生猪572.76万头，同比下降34.52%;累计销售收入56.54亿元，同比下降73.13%。

不仅如此，今年6月初，正邦科技因商票逾期事件引发市场关注。对于违约原因，正邦科技解释称系“流动资金紧张”。随后7月，正邦科技还被媒体爆出，生猪出现饿死，甚至出现猪吃猪的现象。

从已公布的数据看，目前正邦科技短期偿债压力不容小觑。截至2022年一季度末，正邦科技账面货币资金30.73亿元，然而短期借款为121.48亿元，一年内到期的非流动负债为40.11亿元，应付债券18.68亿元，短期偿债压力依旧较大。而负债率方面，截至一季度，正邦科技资产负债率为97.03%，远高于同行业负债率56.4%的中位数。

不过，上述正邦科技董事会办公室相关负责人对大河报·大河财立方记者则表示，目前公司现金流已回正，经营状况逐渐好转。

【等待】

能否熬过黎明来临？

猪价是关键

正邦科技会倒在新一轮猪周期黎明渐现之际?这成为萦绕在不少投资者心头的疑问。

然而一切的关键则是：猪价。

事实上，随着近期猪价的回升，部分上市猪企经营状况已在扭转。从数据上看，头部猪企牧原股份7月份生猪销售收入104.91亿元，环比增19.8%，同比增长101.5%;生猪销量459.4万头，同比上升52.57%，环比减少12.97%。同时，温氏股份、金新农、立华股份、正虹科技等多家猪企的销售收入和销售量分别实现40%以上和20%以上的增长。

另外值得注意的是，大多数猪企亏损逐渐收窄。8月4日温氏股份公布业绩快报显示，今年上半年营收315.44亿元，归母净利为亏损35.17亿元，同比下降40.80%。但值得注意的是，温氏股份第二季度已经实现盈利。一季报显示，该公司一季度归属净利润亏损37.63亿元，由此测算二季度盈利2.46亿元。这也意味着公司自2021年第二季度以来，时隔一年首次实现季度盈利。

“如果猪价一直处在这种水平，我们将在三季度弥补上半年的亏损，年底将实现盈利。”国内一大型生猪企业负责人告诉大河报·大河财立方记者。

至于未来猪价如何?国家发改委新闻发言人近期在发布会上表示，未来一段时间，由于国内生猪基础产能已调减一定幅度，随着下半年猪肉消费逐步增加，生猪价格可望总体回升。此外，记者注意到，8月份以来，先后有国联证券、财通证券、东兴证券、浙商证券、开源证券等20余家券商发布行业研究报告，认定养猪板块已经迎来明显边际改善，预计未来行情将进一步抬升。

如今，随着新一轮猪周期的逐渐开启，正邦科技能否如愿化解当下的危机?需要等待，更值得期待。（记者 徐兵）

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