债基罕见大跌，银行理财子公司纷纷“喊话”，记者实探

【大河报·大河财立方】（记者 裴熔熔 徐兵）这几日，债券市场的较大波动成为资本市场的一大热点。不少投资者在网上留言称：“跌麻了，啥时候是个头!”“债市大跌，一天理财亏了3000多元。”

与此同时，银行理财子公司却“组团喊话”，希望投资者不要过度悲观。

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众所周知，债券作为理财产品的主要底层资产，大面积的净值下跌对市场影响较大。那么，债基市场为何出现大幅波动？投资者又该如何应对？

探访：投资者情绪低落，咨询原因者较多

11月18日，郑州，阴雨天。

“真没想到债券型理财也能亏这么多。”家住郑州市经开区的王阿姨是银行的常客，记者来到银行大厅时，拥有多年理财经验的王阿姨脸上挂满无奈，正在向理财经理咨询近期的市场情况。

“这几天接到不少客户电话咨询，大都是关于债券型理财产品波动的事儿。”位于郑州市经开区航海路的一家银行理财经理对记者说，“其实也不是我们一家银行如此，最近都这样。投资者情绪十分低落，近期赎回意愿确实有所增加。”

理财市场到底发生了什么？

近期，债券市场迎来多日连跌。东方财富Chioce数据显示，仅11月16日单日，就有多达4103只债券型基金(A/C份额分开计算)收益率下跌，占比高达96.65%，平均跌幅为0.23%。除因基金分红影响净值大幅下跌的情况外，跌幅最大的产品单日下跌高达1.99%。整体来看，共有120只债券型基金单日跌超1%。

受此影响，多家银行理财产品收益率遭到较大回撤，已有千余只理财产品“破净”。当前理财收益的表现也使得一些投资者产生应激反应。部分投资者在社交平台上反映，一些银行一度出现理财产品无法赎回的情况，原因是赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。

上述理财经理向记者展示了该行手机银行一款债券型理财产品。该产品不低于80%仓位投向债权类资产，其单位净值近期出现明显下跌。

“其实不用担忧，这是近十年来第三次大幅下滑了。”上述理财经理解释说，之所以债券类产品波动，与近日出台的优化疫情防控20条措施以及金融支持房地产16条等一系列政策有关，投资者对经济的预期向好，市场信心得以提升，这时很多投资者就会把资金从债市抽出来进入权益市场，形成股债“跷跷板”现象，导致债市行情走弱。

另一家银行客户经理也向记者表示：“现阶段债市的下跌态势，确实不太常见，我从业以来也就遇到两三回。主要还是受一系列政策等消息面影响，提振了市场信心，让前期有些虚高的债市，将泡沫挤压出来。”

面对当前的赎回压力，已有中邮理财、农银理财、招银理财、平安理财、兴银理财、恒银理财、南银理财、杭银理财、苏银理财等多家银行理财子公司，公开发布致投资者的一封信，解释近期债市波动对银行理财产品的影响，以及投资者该如何应对。

解析：经济复苏预期强烈带动债市短期波动

近期债券市场为何跌幅如此剧烈？

“这是多种因素综合在一起的结果。一方面，经济复苏的预期越来越强烈，带来债券利率上升，债券价格出现下跌。另一方面，近期出台的金融支持房地产16条措施，允许银行给符合条件的房企发放开发贷，这部分贷款利率是比较高的，所以部分银行有动力抛售掉一些低收益率债券去回收资金，这也造成了债券市场的下跌。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，近日债市剧烈波动，有资金面及基本面预期因素，但更多是市场情绪主导。整体上来说，这种短期的剧烈波动不可持续，市场将逐步常态，由于国内经济正处于复苏阶段，财政、货币政策支持实体经济恢复的力度不会减弱，加之央行呵护经济复苏，市场流动性有望保持合理充裕，目前市场环境下，也不支持市场利率大幅上升。同时，在目前我国基本面环境下，债券短期价格下降，相应债券资产配置吸引力上升，也会吸引部分资金流入。

中信证券首席经济学家明明也表达了类似的观点。他认为，这一轮债券市场的调整主要有三个原因：一是地产政策的一个边际变化;二是疫情政策的变化，激发了整个市场的风险偏好，导致债券资产这样的低风险资产受到抛售;三是流动性的边际变化，货币政策已经明显地从宽货币走向了宽信用的阶段。

中邮理财公开表示，今年以来，疫情不时扰动经济预期，地产链条走弱带动实体经济走弱，货币政策为了支持实体经济保持了较为宽松的状态。因此疫情扰动，经济总量低迷与货币宽松构成了支持债券市场的三大理由。然而11月上旬资金面收窄，资金价格中枢超预期抬升，疫情防控政策优化20条与金融支持地产16条接连出台，进一步打击债市情绪。三大基本面变化标志着债券做多的核心逻辑受到了挑战，市场悲观情绪近两日大幅发酵，引发债市大幅度调整。

“当前各家银行的理财产品，特别是中低风险的理财产品，采用的都是债券基础的理财产品，所以，若债券市场出现大规模的市场波动，就很有可能引发理财产品收益水平的调整，这是当前市场变化到一定阶段的一个必然体现。所以当前出现银行理财产品收益下行或者收益回撤的现象，实际上是比较正常的，也是符合整个市场发展客观规律和市场客观发展方向的。”盘古智库高级研究员江瀚说。

针对近期债市罕见大跌，多方观点认为这种短期波动并不可持续，多数银行理财子公司也在致投资者的公开信中表示，这些是短期出现的问题，从长期来看他们有信心并保持乐观，希望投资者不要过度悲观。

措施：央行出手释放流动性，“赎回潮”预计不会持续很久

债市大跌也引起央行的注意。

11月17日，央行以利率招标方式开展了1320亿元7天逆回购操作，由于当日有90亿元逆回购到期，人民银行在公开市场实现净投放1230亿元，创三周以来的最大投放量。

在此前的11月15日，央行开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%。本月MLF到期量10000亿元，央行续作8500亿元，MLF净回笼1500亿元。

在央行加大逆回购操作后，市场利率开始回落。据全国银行间同业拆借中心数据，DR007周四报1.863%，较上一交易日的2.015%大幅下行。

“央行的MLF操作非常稳健，基本上是等量续作，虽然MLF缩量，但是通过PSL和各类专项再贷款等工具仍然向市场释放了充分的流动性。但是债券市场此前一直还是希望央行能够尽快降准甚至降息，现在降准降息预期落空，也导致了债券市场调整。”明明说。

另外需要指出的是，11月16日，央行发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。

民生银行首席经济学家温彬指出，结合央行最新公布的三季度货币政策执行报告看，货币政策整体偏宽松的基调没有改变，预计央行将继续通过逆回购等多种工具灵活、精细化操作，平抑市场波动，维护市场秩序，“赎回潮”预计不会持续很久。在宽信用效果尚未得到实际验证、实体经济发展的基础尚不牢固之时，债市收益率也无持续快速上行的基础。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时表示，央行在三季度货币政策执行报告中依然强调“保持流动性合理充裕”，还表示要“为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，考虑到这点，接下来资金面持续收紧的可能性不大。另外，伴随宏观数据、行业数据的发布，市场预期、风险偏好也会随之波动调整。

在他看来，未来一段时间不排除债市收益率触顶下行的可能，而在资金面压力缓解，债市恢复平稳走势后，逆回购规模也将随之减少。

建议：可灵活利用对冲，增强资产组合收益稳定性

面对当下市场环境，投资者应如何抉择？

“先不要急着赎回，根据经验，一般两三周就修复了。”上述银行理财经理告诉记者，投资者现阶段可通过资产配置来平滑理财收益的波动。灵活利用债券资产和权益资产的对冲属性，降低股债“跷跷板”效应，增强资产组合的收益稳定性。

另外，也可以关注固定收益类理财，其投资策略主要以债券等固定收益类资产打底，辅以权益类资产增强，能够平抑波动。若承受风险能力较弱，也可以选择货币型基金。

“随着稳经济增长一系列政策的逐步落地，经济复苏的力度势必会加大，权益型基金的表现应该优于债券型基金，所以投资者可以根据自身情况，赎回一些债券型基金，择机配置一些比较好的权益类基金。”杨德龙说。

江瀚建议，对当前市场持不乐观态度的投资者，可对当前的理财产品可以进行一定的调整，比如先赎回部分以固定收益为核心的债券类的产品，购买一定的货币基金类的产品，稳固收益，待市场向好后，再买入固定收益的产品;对当前市场持相对乐观态度或对风险敏感性没有那么强的投资者，可以先观望一下，再考虑未来怎么调整，毕竟整个债券市场长期向好的趋势依然没有发生根本性的改变。

深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江认为，本次债市所暴露的问题，本质上也反映了宏观经济的下行底线，大概率能说明宏观经济即将触底。接下来，政府需要出台相关措施，为复苏宏观经济做准备。所以投资者应该对股债基市场有信心，虽然市场遭遇了冲击，但当前机会大于风险。随着明年外围货币政策收紧趋势放缓，加上国内仍然有各种财政工具，货币工具给予国内宏观经济支持，所以投资者应该保持乐观态度。

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