天天观点：“奶航”因它损失10个“小目标”，今年如何破？

【大河财立方 记者 陈诗昂】4月17日晚间，“奶航”吉祥航空发布2022年年报。受多重不利因素影响，营收、净利双降。

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值得注意的是，报告期内，汇率波动原因导致吉祥航空出现高达10.6亿元的汇兑亏损，占全年亏损的1/4以上。三大航(中国国航、南方航空、中国东航)中，中国国航汇兑净损失最多，为40.89亿元。

民航专家林智杰认为，汇兑损失由民航业先天条件决定，行业大量的飞机、航材按美元结算，但大部分收入为人民币，这一汇率结构差异短时间内很难改变。因而，汇兑损益目标应该是降低汇率波动对公司经营的影响，可充分利用汇率套期保值工具对冲风险。

进入2023年，民航业快速恢复，各航司积极布局。

其中，吉祥航空领跑行业，一季度RPK(旅客周转量)已恢复至2019年同期水平。二级市场上，其今年以来涨幅最高，股价一度升至7年来最高。

而放眼2023年，如何破解油价高企、汇率波动这两座“大山”的影响，显然关系到全年能否如期实现盈亏平衡目标。

“奶航”2022年净利数据未“变脸”

4月17日晚间，素有“奶航”之称的吉祥航空(603885.SH)发布2022年年报。

与已披露2022年年报的三大航一样，吉祥航空也遭遇营收、净利双降的情况。具体来看，2022年，吉祥航空营收82.1亿元，同比下降30.23%;归属于上市公司股东的净利润为-41.48亿元，上年同期为-4.77亿元，亏损明显扩大。

不过，相比上年的净利润“变脸”，其2022年亏损好在落于业绩预亏范围内(-35.7亿元~-42.3 亿元)。但数据几乎“踩线”，实际亏损距离预亏下限只有0.82亿元。

资料显示，吉祥航空为均瑶集团控股航司，以上海为主运营基地。截至2022年年末，吉祥航空机队共有81架空客A320系列飞机，6架波音B787系列飞机。其子公司九元航空实际运营23架飞机，均为波音B737系列飞机。

2022年，吉祥航空执行180多条以上海为主运营基地始发航线，每周执飞1058个航班，旅客运输量达735.1万人次。

对于营收下滑，吉祥航空解释，主要系本报告期受外部市场环境影响航班量下降所致。

在此前的业绩预亏公告中，有更详细的解释：2022年全年全国疫情多地散发及局部暴发、封控、国际线“五个一”政策等因素严重影响旅客出行意愿，导致航班量、客座率等一直处于低位运行状态。油价攀升、汇率波动进一步加大公司亏损幅度。

“奶航”并非没有努力。吉祥航空在年报中称，对于面临的成本压力，一方面积极拓展融资渠道，克服困难完成第三次非公开发行A股股票;另一方面主动对接落实各类纾困政策，强化应收账款管控，建立健全成本管控组织体系和考核机制，有效缓解了资金压力。

但在大势之下，努力也显得相对无力。整体来看，对包括中国民航业在内的交通运输行业来说，2022年是更困难的一年。

数据显示，去年我国航空客运市场规模回落至“十一五”末水平，货邮运输量大幅下滑，航班效益指标处于低位。全年完成运输总周转量、旅客运输量、货邮吞吐量分别为 2019 年的46.3%、38.1%、80.7%。行业各经营主体全年亏损高达2160 亿元，超过前两年亏损额的合计。

一年汇兑损失10.6个“小目标”

困境中的开源节流尤为关键，但对于2022年的民航业而言，开源、节流两头均难有作为。

如航司所言，油价高企、汇率波动进一步加大了2022年经营改善的难度。那么，油价、汇率的影响到底有多大?

首先，看油价的影响。国金证券点评吉祥航空2022年年报时称，2022年国内航油出厂价维持高位，同比增长74%，叠加ASK(可用座位公里，指飞行公里数乘以可出售座位数)大幅下降，全年看公司单位座公里营业成本同比上升47%至0.48元，导致盈利能力承压。

成本上，中国国航航空油料成本227.63亿元，同比增加20.59亿元/9.95%;南方航空航油成本326.69亿元，同比增加71.64亿元/28.09%;中国东航航空燃油成本222.3亿元，同比增加16.37亿元/7.95%。而吉祥航空航空燃油成本为34.69亿元，同比增加1.32亿元/3.95%。

这些增量，是在航班量大幅减少导致燃油消耗大幅减少的情况下出现的，更加凸显了油价高企对航司的压力。

中国东航在年报中有更为详细的披露：

由于公司航班量减少，加油量同比减少37.29%，减少航油成本78.96亿元;因原油价格上涨，平均航空油价同比增长67.42%，增加航油成本89.52亿元;2022年公司未开展航油套期保值交易，而2021年同期通过航油套期保值交易，减少航油成本人民币5.8亿元。

因而，在载运率整体下降的大背景下，燃油成本的上升让航企更为“肉疼”。

另一大因素——汇率波动也让航司损失不少。

由于航司存在资产、负债、费用以美元、欧元、日元等外币为单位的情况，因而汇率波动，成为确认汇兑差额的主要原因。

数据显示，2022年，人民币兑美元汇率最高升至6.3附近，最低跌至7.3下方。

吉祥航空2022年年报显示，当年形成汇兑损失10.62亿元，为上市以来最高，而其2021年还产生了2.19亿元的汇兑收益。

横向比较来看，中国国航2022年汇兑净损失为40.89亿元，为上市以来第三高，上年同期为净收益12.35亿元;南方航空2022年汇兑损失为36.19亿元，为上市以来第二高，较上年同期增亏减盈人民币51.94亿元;中国东航2022年形成汇兑损失26.87亿元，为上市以来第三高，上年同期为汇兑收益16.19亿元。

而这，也让各航司2022年财务费用大幅上升。其中，中国国航同比增长150.43%，南方航空同比增长129.57%，中国东航同比增长115.05%。吉祥航空财务费用同比增幅更大，达到283.22%。

对此，民航专家林智杰表示，汇兑损失由民航业先天条件决定，行业大量的飞机、航材按美元结算，但大部分收入为人民币，因而存在汇率结构差异，同时这一差异在短时间内很难改变。

“整个汇兑损益的目标不是赚更多或者减少亏损，目标应该是尽量减少汇率波动对于公司经营的影响。”林智杰认为，可以充分利用汇率套期保值工具对冲汇率波动风险。

一季度运营大幅提升，盈利修复可期

2022年12月，疫情防控政策的调整，给了航司无限动力，也让人对民航业的2023充满无限期待。

吉祥航空在年报中称，其在“新十条”发布后迅速加大国内航班运力投放等，并同时强化营销服务，大力推广中转便利化服务，优化不正常航班的后续处置，创新差异化产品销售。加快推动国际客运正班航班复航，重点推进洲际货运包机业务⋯⋯

航司的积极调整、市场的回暖，2023年春运的数据让人振奋。40天内，中国民航运输旅客5523万人次，恢复至2019年的76%，在经历了3年低位运行后，民航业驶入了安全有序复苏的航道。

根据2023年全国民航工作会议报告，今年预计完成运输总周转量976亿吨公里，旅客运输量4.6亿人次，货邮运输量617万吨，总体恢复至2019年的75%左右水平，力争实现盈亏平衡。

而眼下，随着商务、旅游出行需求的逐步释放，我国民航业绩今年迎来整体性的改善。

中国航空运输协会4月13日发布的数据显示，今年第一季度我国民航运输生产快速恢复。客运航班执行量、旅客运输量和货邮运输量分别恢复至2019年同期的82.3%、80%和89%，飞机日利用率恢复至2019年同期的78%，客座率恢复至2019年同期的89.9%。

根据多家航空公司公布第一季度主要运营数据，回暖趋势明显，三大航和海南航空、春秋航空、吉祥航空等在运力投入、旅客周转量等重点指标上均同比提升。

其中，吉祥航空恢复速度领跑行业，RPK(旅客周转量)已恢复至2019年同期水平，其中国内RPK恢复至2019年的111%。

二级市场上，吉祥航空成为进入2023年以来，7家A股航司中唯一一家区间涨跌幅超过10%的。截至4月19日收盘，涨幅达12.48%。其股价也一度涨至20.22元，为2016年以来最高。同时，有多家券商给出维持“买入”“增持”评级。

在2022年年报中，吉祥航空披露了2023年机队扩张计划，预计当年净增8架，机队规模将达95架。

“五一”小长假即将到来，光大证券研报称，客运需求持续修复，“五一”机票预订表现亮眼，暑运有望迎来出行需求集中释放。随着航空客运需求的逐步恢复，航司一季度整体业绩大幅减亏，出行旺季航空机场公司盈利修复值得期待。

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