全球看点：营业收入下降、经营性现金流转负，青稞酒龙头天佑德酒如何扭转十年颓势？

【大河财立方 记者 吴春波】4月26日晚间，青稞酒龙头天佑德酒发布了其2022年年度报告。

报告期内，天佑德酒实现营业收入9.8亿元，同比下降7.04%，实现归属于上市公司股东的净利润为7526.6万元，同比增长19.06%，实现经营活动产生的现金流量净额-333.62万元，同比下滑104.7%，时隔一年再次转负。

(资料图片仅供参考)

对于经营现金流转负，天佑德酒表示主要系营业收入下降、销售回款下降所致。与此同时，营业收入下降还导致了其现金及现金等价物的减少。

记者注意到，最近10年间，天佑德酒营业收入规模持续震荡下行，“降”多“增”少，且控股股东从2019年以后多次减持公司股份，减持规模合计近10亿元。

第二、三、四季度扣非净利持续亏损，为何天佑德酒净利润增长？

分季度来看，天佑德酒2022年第一季度表现尚可，实现营业收入4.23亿元，实现扣非净利润达到1.07亿元。此后的三个季度中，不仅单季营业收入持续低于2亿元，而且扣非净利润持续亏损，且第四季度亏损规模超过3300万元。

分产品来看，报告期内，天佑德酒自有品牌青稞酒营业收入8.32亿元，较上年同期下滑了9.67%，自有品牌葡萄酒营业收入1878.97万元，同比下滑幅度为22.11%，渠道经销仍是其产品销售的主要通道。

自有品牌青稞酒营收下滑的同时，天佑德酒其他品牌酒却有不俗表现。报告期内天佑德酒其他品牌酒类业务规模明显增长至1.07亿元，同比增幅达到39.06%。

库存方面报告期末，天佑德酒的成品酒库存为4868吨，半成品(含基础酒)库存则达到54318吨，其中成品酒库存减少超过500吨，而半成品库存则增加超过3600吨。

记者注意到，尽管报告期内的经营性现金流为负，但其对应净利润为正却表现增长，两者表现存在重大差异。天佑德酒表示，主要系存货增加、长期资产折旧和摊销所致，其中存货增加规模为1.31亿元。

2022年12月31日公司存货增长13068.49万元，增幅11.88%，主要系原辅材料和在制品原酒较年初增长，其中原辅料较年初增加3575.58万元，制品较年初增加7372.53万元。

为何会在此时增加库存?天佑德酒证券部相关负责人告诉大河财立方记者，主要原因系天佑德青稞酒原料青稞的独特性，青稞是特别耐寒的作物，是青藏高原一年一熟的高寒农业区的主要粮食作物，公司需要在其收获期一次性收储。而增加制品则主要因为白酒在上市之前需要进行陈化老熟，有一定储存期，为了提升公司产品品质，公司增加了原酒储备。

资料显示，天佑德酒为青稞酒行业龙头企业，主要从事青稞酒的研发、生产和销售，主营“天佑德、互助、永庆和、世义德”等多个品牌青稞酒，以及“马克斯威”品牌葡萄酒，曾被誉为“中国青稞酒之源”。

最近10年营收“降”多“增”少，控股股东二级市场“增持”改“减持”

实际上，和郎酒等一样，天佑德酒也是由国企改制而来。2004年，作为当地知名企业家，李银会参与了天佑的改制，并通过其控制的华实投资(后更名为天佑德集团)增资，推动该酒厂实现股份制改造。

借助2005年白酒行业开启的“黄金十年”，天佑德酒业绩水涨船高，并于2011年登陆深交所实现A股上市，李银会则华丽转身为上市公司实际控制人。2013年，天佑德酒营业收入达到历史高点14.38亿元。此后10年间，天佑德营业收入规模震荡下行，“降”多“增”少，到2022年，其营收规模已不足10亿元。

在此期间，天佑德酒曾进一步梳理产品线，并优化产品结构，明确国之德系列、第三代出口型系列及星级系列产品为公司主推产品，集中发力中高档白酒市场。但截至目前，天佑德酒营收下行的颓势并未出现明显好转。

2015年和2018年，面临公司营收下滑和股价暴跌的情形，华实投资两度发布增持计划，从二级市场增持公司股份，其中部分高管还参与了2018年的增持计划。

但是进入2019年之后，华实投资摁下了“减持”开关，截至目前已多次减持天佑德酒股份，合计套现超过10亿元，减持原因多为偿还融资借款、自身经营和资金需求。2021年，曾在2018年与华实投资一起增持的天佑德酒副董事长郭守明也加入减持队伍，减持理由是“个人资金需求”。

2022年5月份，面对投资者“持续减持”的疑问，李银会就投资者质疑股价太低进行道歉，“确实公司股价对不起各位股东”。李银会同时表示，减持的原因，是为了适应新的经济环境，降低大股东风险，同时继续投入酒、文、旅融合的建设，坚持长期做好酒，不断稳定开发市场，提高销售规模，增强盈利能力。

天眼查显示，作为天佑德酒控股股东，天佑德集团先后对外投资15家公司，其中6家公司显示为注销状态，其余9家分别涉及酒业、旅游、食品、地产等业务。

根据公告，未来5年，天佑德酒将坚持以青稞白酒为主营业务，并持续探索和创新直播、电商业务发展模式，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型业态。拟将天佑德青稞酒打造成为中国白酒的独特品类，并于2027 年全面建成具有显著差异化竞争优势的中国白酒第一梯队企业。

但在白酒行业整体产销量下滑、行业收入放缓的背景下，天佑德酒能否如期实现目标，仍是未知数。

2023年一季度业绩双降，天佑德酒下一步如何扭转颓势？

尽管随着疫情转段，一般居民消费明显转暖，天佑德酒的业绩也在今年一季度再次转正，但与上年同期相比仍出现收缩。

4月26日，天佑德酒还发布了一季度报告。报告数据显示，天佑德酒在今年第一季度实现营业收入3.96亿元，同比下滑6.23%;实现归属于上市公司股东的净利润约7715万元，同比减少29.46万元，同比减少29.46%。

上述相关负责人表示，2022年一季度春节旺销期长且消费反弹强劲提升了销量及利润表现，2023年一季度春节在1月份，旺销期短且受经济大环境尚未复苏社会消费水平偏弱，收入及利润表现低于5年来的最高水平。

根据年报，展望2023年，天佑德集团拟深度借势青海省青稞产业振兴优势契机，全面把握清香型白酒复兴重大机遇，聚焦规划企业未来持续发展和长期增长路径，将着力实现营销、生产、技术、管理等系列突破。在营销方面，天佑德酒将重点锚定“营销社交化、品牌情感化、交付场景化”核心方向，聚力打赢打好西宁保卫战、青海保卫战，同时积极开拓外埠战略区域市场。在技术方面，天佑德酒将发力青稞酒产品创新、标准创新研究，重点推进机械化和智能化酿造，逐步打造青稞酒技术生产体系。

此外，天佑德酒还将重点推动“开源节流、降本增效”、组织架构优化、人才挖掘培养、组织效率提升等管理工作取得新突破，提升整体运营管理水平，确保公司健康稳定发展。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来，白酒行业市场增速放缓，主要白酒企业业绩增速已大不如前，盈利能力集体大涨难以再现，加上国内白酒大分化加速展开，白酒的品牌价值、产品结构和高端酒产能储备，将成为酒企核心竞争力的三大核心要素。

上述相关负责人表示，近5年一季度营收及净利的数据来看，2023年数据是公司第二高年份，高于2021、2020及2019年的一季报数据，随着一季度经济恢复增长，整体消费水平逐步恢复，国家相关机构预期旅游及居民消费都会有明显增长，公司有信心按战略目标推进产品的渠道销售及消费者营销工作。

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