符合经济转型和消费升级方向的行业有明显的长期ROE提升潜力比较优势。

本刊特约作者 谭志勇 李蕙/文

截至4月30日，两市已完成2019年年报和2020年一季报的披露。从短期对A股市场的影响来看，伴随上市公司财报披露完毕，业绩的不确定风险短期落地，在短周期内业绩不再是主导市场的关键因素。

但长期来看，公司股价表现与业绩是呈现明显的正相关关系的；尤其是在2020年经济下行压力较大的特殊背景下，业绩优良的公司更容易成为被追逐的稀缺资源；因此，从业绩角度去考察行业的比较优势或许对于2020年接下来的投资是有意义的。华金证券认为，在长期ROE提升潜力方面，同时符合经济转型和消费升级方向的成长性行业可能更优。

行业资产周转率提升：长期代表消费升级方向的明显更优

2020年一季度，全部A股资产周转率下滑约20%，分行业来看，资产周转率在疫情期间呈现了显著行业差异，相对不受疫情影响的必选消费行业资产周转率表现更佳；其中，受疫情影响明显的休闲服务行业、资产周转率下滑约40%，而作为必选消费的农业、资产周转率甚至出现了4.6%的增长。

但长期来看，比较2010年至今的行业资产周转率变化趋势发现，资产周转率趋势性提升的行业呈现了一些明显共性；其中，消费升级方向的行业资产周转率提升的确定性较强。

回顾历史数据，分板块来看，创业板、中小板、主板过去10年间的资产周转率变化方向呈现不一致性，聚集了更多新兴行业上市公司的创业板，其资产周转率指标表现明显更优。

其中，创业板资产周转率自2012年创出低点后则逐渐走高，2019年资产周转率较2012年提升了18%；而中小板资产周转率则一路走低，较2010-2011年资产周转率的高点，2019年资产周转率下滑超过33%；主板的资产周转率虽然受益于2017-2018年供给侧改革淘汰落后产能，资产周转率在2016年之后未进一步下滑，但截至2019年，资产周转率仍较2011年高点依旧下滑了约22%。