复利法则支持长期价值投资吗？“复利法则”是讲给客户的故事，《滚雪球》才是讲给自己团队的理念。价值投资和“长期”没有必然联系，和会计学的“复利法则”更是风马牛不相及。

文：金岩石（独立经济学家、北京鑫星伊顿投资顾问有限公司CEO ）

责任编辑：李靖

巴菲特多年实现了10年10倍的收益率，业内经常用“复利法则”来解释其年平均约25%的投资业绩，却经常混淆三个概念：会计学的复利法则、保险产品的复合投资，与投资学的复合增长。

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你理解的巴菲特复利法则，可能让你变成穷人

设定每年10%的收益率，会计学“复利法则”的倍增收益是什么？10万元20年67万，40年450万，很神奇吧？请问人生能有几个20年？几个40年？谁又能保证每年10%的收益呢？回溯40年前，中国在1980年有10万元的人有多少？要知道，1980年有10万元的是富人，2020年有450万资产的却不是！“复利法则”的倍增收益会让你变成穷人。

再看保险产品的复合投资。保险公司的产品设计之一是复合投资，要求客户每年投资才能不断提取保费，10年累计投资到期，能拿回本金就不错了，这种“复利”是巴菲特公司主营业务的收益。需要注意的是：这两类“复利”都不是投资收益率，而是资金收益率，要求人们只存不取或只投不用。

投资人的预期目标是什么？在美国，最早提出10倍收益率目标的人并非巴菲特，而是1930年代的“大作手”杰西·李佛摩尔、1958-1968年和巴菲特同时竞技的“华尔街之王”蔡至勇（Jerry Tsai）和富达基金旗下的明星基金经理彼特·林奇。也许令人遗憾的是，这三位投资大师都不是长期价值投资的信奉者，而是长期寻找投资机会的人。他们追求的绝非“复利法则”，而是复合增长！