本文摘自开源证券研报《风格切换，不再犹豫》

2020年6月1日A股市场普遍上涨，背后有什么深层次的信息值得挖掘？前期非强势板块表现更为亮眼意味着什么？本文将为您解读。

观点速递

6月1日A股市场大涨，前期非强势板块更为亮眼

2020年6月1日（当天）A股市场主要股指均大涨，其中万得全A上涨2.81%，创业板指上涨3.43%。相比于股指的全面上涨，我们认为更值得投资者关注的是板块内部的分化体现的信息：（1）6月1日相对于万得全A（下同）取得超额收益的板块集中在前期非强势板块（即2020年3月23日以来累计收益率低于万得全A的板块），如TMT、非银金融、汽车和纺织服装，而强势板块仅有食品饮料入围，且排名靠后；（2）5月“确定性”强化的板块（即2020年3月23日以来和5月以来均取得超额收益的板块）6月1日涨跌幅大部分排名靠后，如轻工制造、有色金属、家用电器、休闲服务和医药生物；（3）房地产、化工、机械设备和建筑材料等传统周期性行业的表现相较于5月出现明显反弹。

美股、A股相继释放风格切换信号

我们在6月投资策略月报《脱虚入实，风格切换》中提到，A股市场和美股市场在前期同时出现了在流动性宽松带来的估值驱动下对确定性板块的抱团，市场相对悲观+个股相对乐观的交易行为同时出现。而5月下旬以来，伴随美国股指期货出现升水，美国市场虽然反弹动能整体减弱，但是市场反而出现了更宽维度的回暖，说明抱团FAAMG的确定性结构已经松动，风格已经出现明显切换，这对于A股市场而言可能具备一定指示意义。

5月以来，A股股指期货贴水不断加深，确定性风格演绎至极致。

6月1日当天A股主要的股指期货贴水开始大幅收窄，和美股演绎路径相似，或预示着风格切换的开始。投资者同时需要关注的是，在一定意义上指示“中美”的离岸人民币6月1日并未明显升值，这意味着后续不确定性仍然存在，而国内获利较少的板块后期也许是市场稳定力量在波动中的着力点。上述因素共同构成了风格切换的基础。