2017年至2019年，东航物流营业收入逐年稳定增长，不过归属母公司股东的净利润却呈先增后降趋势，2019年归母净利润同比下降21.34%

《投资时报》研究员 王雨

“你实现‘车厘子自由’了吗?”

火爆了一年的这个梗，来自于一篇衡量女生财务自由的网络文章，也从侧面反映了车厘子价格比较昂贵的状况。

中国车厘子大多从欧洲和美洲进口，近日发布了首发上市招股书的东方航空物流股份有限公司（下称东航物流），自2013年就开始承运智利车厘子的产地直达解决方案业务，目前该业务已经拓展到三十余个国家的数十个品种。

《投资时报》研究员注意到，东航物流的主营业务主要包含三大项，分别为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案。航空速运收入占据了该公司主营业务收入的半壁江山，2017—2019年（下称报告期）航空速运收入占该公司主营业务收入的比重分别为52.00%、60.86%、59.25%。而综合物流解决方案为东航物流近几年最新探索的商业模式，也是该公司实现由传统的航空承运人向现代的物流服务集成商转变的重要渠道。

东航物流主营业务示意图

资料来源：东航物流招股书

目前东航物流的实际控制人为东航集团，东航集团全资子公司东航产投持有东航物流45%的股份，为其控股股东。此次公开发行，东航物流拟筹集资金24.06亿元，主要用于浦东综合航空物流中心建设、全网货站升级改造等项目。

东航物流曾于2017年进行混合所有制改革，在引入非国有资本及实施核心员工持股以来，东航物流业绩得到大幅改善。但受贸易环境变化及油价波动等因素影响，东航物流2017—2019年毛利率连年下降，2019年归母净利润更是同比下跌21.34%，此外东航物流与东航集团的关联交易也备受关注。

民航领域混改排头兵

作为中国首批国企混合所有制改革试点，东航物流原本是一家由东航产投100%持股，且十年九亏的企业。2016年东航物流启动混改，2017年联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司分别以10.25亿元、4.10亿元、2.05亿元、2.05亿元的出资额获得了东航物流25%、10%、5%、5%的股份，同时东航物流设立员工持股平台天津睿远持有其10%的股份。2017年联想控股将其所持4.9%的股权转让给北京君联。目前东航产投仅持有东航物流45%的股权，处于相对控股地位。

东航物流股权结构

资料来源：东航物流招股书