环球讯息：科创板将步入做市时代，多家券商陆续建仓

随着科创板做市业务准备就绪，A股市场“做市”时代步入倒计时。

第一财经获悉，目前已获得做市商资格的两批券商中，多数券商相关人员、系统、策略都已准备就绪，并完成了首批做市品种的筛选，近期正在陆续建仓，也有券商还将走经营范围变更等流程。此外，多家券商正在申请科创板做市商资格。

就在近期，上海证券交易所（下称“上交所”）表示，将根据符合条件的证券公司申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务的备案。做市商将在完成备案后开展科创板股票做市交易业务。

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“对于普通投资者，做市商的介入在常态下无直接影响，可按照过往交易经验正常交易。”有券商做市业务相关负责人表示，长期而言，投资者会感受到相应科创板股票标的市场成交量、盘口深度等指标逐步改善，交易成本逐步降低。

在多位券商人士看来，科创板股票做市交易业务是A股市场由订单驱动向报价驱动的一次重大转变，科创板将从原先单一的市场竞价交易机制，逐步过渡为做市商和竞价并轨的混合交易机制，是中国资本市场的一次创新。做市商通过为市场提供高质量的流动性，可以促进市场价格发现，提高市场定价效率，提升市场稳定性，助推科创板更快、更好发展。

做市商紧锣密鼓筹备，多家券商接力申请

继9月15日首批8家券商获得科创板做市商资格之后，10月12日又有6家券商获得资格。这14家券商目前筹备做市业务的情况如何？

“目前筹备工作都已基本完成，所有人员、系统、策略都已准备就绪，随时可以开展科创板做市业务。”华泰证券科创板做市交易负责人对第一财经称。

与华泰证券一样，申万宏源证券也是首批获得资格的券商。该公司科创板做市业务负责人告诉第一财经，目前已按照证监会批复要求，完成上海证监局现场验收工作，换领经营证券期货业务许可证，与上交所签订做市协议，完成首批做市品种的筛选。后续申万宏源证券还将按照监管的进度，推进做市备案、做市融券机制的落地，争取成为首批开展业务的做市商。

再看第二批获得科创板做市商资格的券商情况，中信证券股权衍生品线行政负责人邓力对第一财经表示，目前相关准备工作已完成，包括人员、系统、内部制度、流程管理、风险控制、应急处置预案等。接下来，中信证券将完成经营范围变更流程，并根据需要实施建仓，履行做市义务。

“我司在原有做市团队中选派业务骨干，组建了专门的科创板股票做市小组，负责科创板股票的做市报价以及风险对冲。团队对科创板的特点进行了深入研究，结合最新的人工智能技术，开发了针对性的做市报价模型。”国泰君安做市业务负责人称。

除了已获批复的券商外，据第一财经了解，目前，方正证券、安信证券等多家券商正在申请科创板做市商资格。

方正证券交易与衍生品业务部董事总经理潘峰告诉记者，目前该公司正在向监管部门申请开展科创板股票做市交易业务，并已经在系统、团队方面做好了准备。

多维度筛选做市标的，做市商陆续建仓中

根据上述券商的筹备进展，目前已有多家券商完成首批做市品种的筛选。那么，券商会选择什么样的股票进行做市？投资者在进行做市交易时与往常交易是否有差异？

“我司所选择的做市标的主要为公司投行部门保荐的科创板上市公司，以便与客户保持长期良好的沟通渠道、提高客户黏性、延续服务周期。”国泰君安做市业务负责人称，该公司做市底仓已经在建仓操作中。

上述申万宏源证券科创板做市业务负责人也称，在挑选做市品种时，将优先关注该公司保荐的项目，同时也在全市场范围内结合企业本身的做市需求、库存股获取的可得性、所在行业情况、企业财务指标、业务协同情况等多项因素进行筛选。

筛选标的除了基于基本面的研究分析外，邓力表示，中信证券也将综合考虑整体做市组合的行业分布平衡性、风险管理可控性等原则，以便通过多样化的对冲方式管理业务风险，充分发挥公司综合业务资源优势。

华泰证券在标的选择上则是分两步走，该公司科创板做市交易负责人称，首先会以基本面风险可控、底仓可有效对冲的产品为主，重点服务全业务链企业客户。其次，将根据前期实盘交易大数据所提供的信息进一步改进标的选择标准，在风险可控的前提下，尽可能多地满足不同上市公司流动性提升需求。

潘峰表示，方正证券选择做市股票的原则主要基于两方面：一是相对比较容易获取有效套保工具的股票；二是股票的波动率、流动性、价格也都是重要的参考标准。

在券商选择做市品种并建仓之后，就正式进入到交易环节。券商和投资者将具体怎么操作，与以往的交易是否有差别？

上述华泰证券科创板做市交易负责人称，科创板引入的是混合做市商制度，原有集中竞价交易规则仍然有效，做市商仅是在原有交易规则基础上承担双边挂单义务，从交易流程而言，对普通投资者近乎无感。

“做市商根据内部筛选标准选择股票为其提供做市报价，做市商会通过自己的做市交易系统持续在市场上发布买卖双向报价，投资者根据市场报单情况决定是否成交，从而满足投资者的交易需求。”一位券商人士向第一财经介绍称。

券商迎新赛道

科创板股票做市交易业务除了服务市场投资者，也为券商提供了一个服务上市企业的新路径，同时对券商的做市交易能力提出了更高要求。

多家券商人士对第一财经称，科创板做市业务对券商在做市策略研发与管理、报价管理、风险和合规管理、专项人才实力、技术系统、资金实力等方面，都有着很高的要求。

由于科创板股票做市高度依赖系统实现持续报单，做市商尤为关注风险控制。上述国泰君安做市业务负责人称，该公司对于科创板做市业务开展过程中可能产生的各项风险，包括市场风险、流动性风险、操作等，明确了风控流程，对事前、事中及事后的风险控制机制进行了详细规定。

“公司构筑了业务部门、合规与风险管理、稽核审计三道防线机制，制定了各项内部合规与风险管理制度，建立了完善的信息隔离墙工作体系，确保科创板做市业务合规规范运作。公司后续将继续加强业务的合规与风险管理能力。”上述申万宏源科创板做市业务负责人也称。

做市业务的开展在带来挑战的同时，也提供了机遇，可以发挥券商不同业务的协同作用。

上述华泰证券科创板做市交易负责人认为，科创板在引入做市商制度后，券商可提供从承销保荐到研究咨询再到交易做市等全方位、全链条的中介服务。做市业务在合规基础上与投行、资管、财富管理等条线对接，共同为上市公司提供全面、优质的一揽子服务方案。

“科创板做市资质有助于发挥券商价格发现与稳定市场的功能，有助于券商自营拓展多元化业务方向，创造增厚利润的空间。”潘峰表示。

随着做市商数量的增加，做市商之间也会存在竞争。“当前科创板股票做市制度允许多家做市商为同一只股票做市，是在鼓励做市商间的竞争，也是希望通过竞争促使做市商缩小挂单价差，进一步为投资者降低参与科创板股票交易的冲击成本——做市商数量增加可以减小做市商挂单价差，这一现象是纳斯达克实证数据所证明的。”上述华泰证券科创板做市交易负责人称。

潘峰认为，做市商之间存在竞争主要体现在两方面：一是能否为股票提供更高质量的流动性服务；二是在提供更高质量流动性服务的同时，能否持续做好风险管理，持续保障业务收益。

具体而言，邓力称，做市商的竞争体现在做市策略、报价管理、风险和合规管理、业务人员、技术系统等各方面，预计做市商将进一步加强做市业务各方面的资源投入，保持竞争优势。

申万宏源认为，这是一种良性竞争，有助于提升市场定价效率，促进市场成交量提升，保持市场稳定，避免股价大幅异常波动，减少市场非理性和套利空间的出现，提升市场有效性。

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