债市指标警报不断，美国经济或“深度衰退”，市场风格将切换？

继ISM制造业PMI报告恶化之后，一连串的经济数据释放美国就业市场降温的信号。

美国劳工部周四公布的数据显示，美国至4月1日当周初请失业金人数录得22.8万人，为2022年12月3日当周以来新高。

与此呼应的是，此前公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）、小非农数据接连爆冷，上述数据显示，2月份美国职位空缺数下降至990万，为2021年5月以来首次跌至1000万以下，而3月ADP就业人数为14.5万人，大幅低于预期的20万人。

(相关资料图)

与几个月前不同的是，投资者不再对疲弱的经济数据欢欣鼓舞，认为这可能意味着美联储货币政策或提前转向，而是担忧该央行在抗击通胀、收紧流动性的道路上走得太远，将美国带入经济衰退的泥潭。

“美联储用利率筑起了一堵墙，现在经济正撞上它”，哈里斯金融集团(Harris Financial Group)管理合伙人杰米·考克斯(Jamie Cox)如此形容道。

根据芝商所(CME Group)的FedWatch工具，利率期货市场一度预期，美联储在7月政策会议结束前将利率从当前水平下调的可能性为61%，反映出人们对经济和最近银行业动荡的担忧。

债市指标警报不断

在美国经济前景趋弱之际，美国国债市场释放的衰退信号也愈发明显。

截至周四，3个月期和10年期美国国债收益率曲线倒挂幅度达153个基点，创下了自1982年1月开始统计以来的最大值。被誉为“收益率曲线之父”的杜克大学教授哈维（Campbell Harvey）认为，上述两种期限美债间的巨大利差表明，美国经济存在陷入“深度衰退”的可能性。

哈维表示，目前10年期/3个月的倒挂幅度相对于当前的收益率水平“是非常惊人的，是一次巨大的、严重的倒挂”。“这种倒挂幅度与经济增长的大幅放缓密不可分，而这一曲线模型预测美国经济将出现深度衰退。”

这与他在去年年末的说法大相径庭。3个月期至10年期美国国债收益率曲线在去年10月首次出现倒挂，这通常被视为6至18个月后出现经济衰退的预警。当时哈维认为，这一次这项指标正在释出“错误的信号”，并表示软着陆的可能性更大。

然而，在美联储今年2月和3月再次加息以及银行业出现危机之后，哈维如今改口称，政策制定者已经“走得太远了，（他们）正在玩火。”

不仅如此，即使是美联储主席鲍威尔青睐的指标也在敲响警钟。周四，美国3月期国债的当前利率和18个月后的隐含收益率的倒挂幅度进一步扩大至近170个基点，再度刷新历史记录。去年3月2年期和10年期美债收益率曲线倒挂前，鲍威尔曾试图淡化美债收益率曲线倒挂对经济衰退的指示意义，表示更适合参考三个月期国库券收益率与18个月之后该国库券的隐含收益率之差，认为这一短期国库券远期息差才真正更为重要。

市场风格将切换？

随着围绕美国经济衰退的担忧急剧升温，投资者转向防御性行业，这也让能源和医疗保健股成为本周表现最好的类股。本周，标普500指数小幅下跌0.1%，道指上涨0.6%，以科技股为主的纳指则下跌1.1%。

这似乎与摩根士丹利策略师威尔逊（Michael Wilson）的观点一致。他日前警告说，科技股的暴涨行情是不可持续的，该板块将回落至新低。

在数家美国银行接连倒闭后，投资者纷纷逃离银行等对经济敏感的板块，并将科技股视作避风港。威尔逊表示，发生该轮动的部分原因是科技板块被视为传统的防御性行业，但他不同意这一观点，认为公用事业、必需消费品和医疗健保板块的风险回报更佳。

这位策略师在报告中写道：“科技股实际上更趋于顺周期，在熊市中与大盘触底一致”。威尔逊是华尔街最直言不讳的看空者之一，在去年的机构投资者调查中排名第一。

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