新亚电缆IPO：研发费用率不足同行均值十分之一，实控人家族予取予求

3月29日，广东新亚光电缆股份有限公司（以下简称：新亚电缆）主板IPO获深交所受理，在电线电缆行业“料重工轻”特点影响下公司报告期内业绩出现不小波动，并且公司的研发投入极低，研发费用率甚至不足同行的十分之一。

(相关资料图)

业绩波动，研发费用率极低

新亚电缆的主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等，应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、智能制造装备等领域。以规模划分，新亚电缆只能在国内的电线电缆行业排在第二梯队，第一梯队的企业都超过百亿营收。

2020年至2022年新亚电缆营业收入分别为23.25亿元、28.93亿元、27.63亿元；扣非归母净利润分别为1.55亿元、9626.29万元、1.07亿元。从以上数据可以看出，报告期内新亚电缆业绩呈现波动，尤其是扣非归母净利润在2021年下滑严重。根据招股书，公司之所以出现这样的状况，很大程度上是受到电线电缆行业“料重工轻”特点的影响。

根据招股书，2020年至2022年，新亚电缆主营业务成本中铜材、铝材等直接材料占比均超过90%，直接材料的价格波动对公司主营业务成本影响较大，2021年铜价、铝价大幅上升导致公司直接材料成本从2020年18.54亿元增长至24.87亿元；同期公司主营业务毛利从3.37亿元下降至2.68亿元，主营业务毛利率从14.53%下降至9.28%。

如果说业绩受到上游原材料价格波动的影响较大是行业普遍情况，那么研发投入极低则是新亚电缆自身的原因。2020年至2022年，新亚电缆的研发费用分别为410.28万元、503.31万元、779.97万元，这与公司20亿元级别的营收规模相比可以说是少得可怜，公司的研发费用率分别只有0.18%、0.17%、0.28%。然而，根据已披露的数据，2020年、2021年同行可比企业研发费用率均值为3.16%、3.14%，是同期新亚电缆的10倍还多。

实控人家族予取予求

新亚电缆在研发上的投入微乎其微，但巨大的财富却流进了陈氏家族的腰包。根据招股书，公司实际控制人为陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰，本次发行前合计直接持有公司93.71%的股份，并通过鸿兴咨询间接持有公司2.43%的股份，合计持有公司96.14%的股份。陈强与陈伟杰为胞兄弟关系，二人与陈家锦、陈志辉为堂兄弟关系。

招股书显示，本次发行后，陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰仍将为公司实际控制人，将对公司的发展战略、生产经营、利润分配等决策产生重大影响。若实际控制人不恰当使用其控制地位，可能导致发行人法人治理结构有效性不足，进而产生不利于公司及其他投资者利益的风险。

其实，在此前陈氏家族的几番操作中不当控制的风险或已显露端倪。2020年，新亚电缆曾高额现金分红1亿元，当年公司归母净利润为1.1亿元，也就是说盈利基本都被分掉，毋庸置疑，高度控制公司股权的陈氏家族自然在其中获益最大。

除了分红之外，陈氏家族的陈少英、陈新妹、陈金英（与实际控制人陈家锦等四人为姑侄关系）在2020年10月还以低价对新亚电缆进行增资1250万元，增资价格为1元/每元出资额，而当时股份公允价格为4.47元/股，该次增资产生股份支付费用4337.5万元。同年12月实控人陈家锦四人设立的鸿兴咨询又以1.94元/股的价格对新亚电缆增资，产生股份支付费用78.94万元。

陈氏家族通过新亚电缆可谓赚的“盆满钵满 ”，那么公司如果上市，在实控人未发生变化的情况下，新亚电缆其他投资者的利益能否也享受“同等待遇”或许要画上一个问号。

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