在全球经济下行时期，负利率是一种全新的政策试验，预计今后负利率现象会更加普遍。在这样的背景下，厘清其中的逻辑是我们应对政策变化、调整投资策略的基础。

负利率时代来临，我们该怎么办？主要看两个方面：一是负利率带来的大类资产投资环境变化；二是国内应对全球负利率经济体增多的对策以及对资本市场的影响。

风险偏好和避险情绪交织

负利率主要是指名义利率为负的情况，其中包括国债负利率和商业银行基准利率为负。以负国债利率为例，无风险资产收益率为负，意味着一部分活跃的投资资金更倾向于进入风险资产。需要注意的是，负利率下，市场宽信用、流动性上升，短期内将利好权益类资产表现，但投资者可能很快转而担心负利率背后反映出的经济下行和盈利放缓预期，所以难以长久支撑股市。

与此同时，黄金价格获得支撑。当存款利率极低时，货币储蓄收益在考虑通胀后往往为负。相较之下，黄金的保值和分散风险特性得以凸显，因为黄金不仅是投资商品，也是交易媒介和储值工具。由于黄金与其他资产类别相关性较低，在经济下行风险加大、资本市场波动时期，它在投资组合中的重要性会进一步上升。

全球资本流动，中国债市被看好

负利率给全球资本流动带来影响。由于目前负利率现象主要出现在欧洲和日本，美国还没有进入负利率区间，而我国离负利率还有相当的距离，利率落差新格局将带来资金跨境流动变化。

对我国来说，在加大金融对外开放的背景下，海外投资者特别是养老金、保险公司、信托公司等机构投资者，在追求收益率的驱动下，将进一步加大中国债券市场配置，这也是过去几年外资投资中国债市背后的主要动因，并且很可能是长期趋势。

今年4月份，境外机构增持433亿元中国债券，同比增长30.45%，这已是境外机构连续第17个月增持中国债券。受境外机构增持提振，中国债券市场充满信心，4月份，中国债券市场共发行各类债券4.8万亿元。

面向未来，如何选择投资品种？

从负利率国家的大类资产品种表现看，负利率对市场的影响是多方面而且复杂多变的，不能一概而论的说负利率下，我们投资到哪些品种就能赚更多钱，但我们可以通过判断经济发展的大趋势，来选择更合适的投资品种。

近年来，国际金融市场从零利率到负利率的现象不断出现，我国也通过一系列综合财政政策和货币政策来应对变局，实现自身稳定发展。金融领域的改革也始终朝着市场化、法治化的方向推进，比如加快推进人民币利率市场化，逐步完善人民币汇率形成机制，鼓励金融创新，促进金融业更高水平对外开放，使金融发展更加有效地服务实体经济增长。在这样的背景下，我国的多层次资本市场建设逐步完善，通过资本市场服务科技产业发展，有了科创板，试行注册制，现在又在创业板推广注册制，并逐步完善新三板改革。

在实体经济方面，“新基建”成热词，新的技术突破、新的商业模式、新的投资范式为实体经济发展助力。反映到资本市场的投资机会上，可以看到相关行业板块受到资金青睐，“消费+科技”的主线形成持续性的长期行情。

总的来说，从资产配置角度来看，应对负利率时代，投资者们需要重新审视长期投资目标、评估风险承受能力、看准趋势方向、加强投资类型的多元化。

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记者：易建涛

责编：李 莹

编审：刘志军