原标题：这家公司是特殊合金材料龙头，介入高端产业链，处于低估值真空期

一、 三十年转型路，崛起的特殊合金材料龙头

博威合金是国内高端特殊合金牌号和产线最齐全的制造企业，通过近30年研发沉淀和 技术积累，公司已从传统铜材加工企业，成功转型为高端特殊合金材料应用方案提供 商。此外新能源业务通过持续研发技术升级，电池转换效率始终保持在世界第一梯队。

公司主营业务包括新材料和国际新能源两大业务板块，其中新材料为主，国际新 能源为辅。新材料主要包括高性能、高精度有色合金材料和精密细丝，产品分为有色 合金棒材、线材、带材及精密细丝等。公司产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智 能终端及装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等行业。

国际新能源业务主要为太阳能电池片、组件的研发、生产和销售及光伏电站的建 设运营，主要产品为多晶硅、单晶硅电池片及组件。公司的太阳能电池片及组件产品 主要销往美国、欧洲等地区，主要客户有全球知名光伏制造商、光伏电站系统集成商、 光伏产品经销商。

二、介入高端产业链，构建差异化壁垒

公司产品广泛用于高端制造及新兴产业：公司高性能、高精度铜基合金新材料广 泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等多个 新兴行业。此外公司2019年新并购进入精密细丝行业。精密细丝作为一种高精度加工 的基础耗用材料，具有较高的技术含量，亦属于精密加工新材料范畴，应用领域包括 航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯、精密模具等。

普通合金材料主要应用于建筑、工艺品、服装、阀门等传统领域，而公司从事高 端电子合金材料的研发生产，则介入了5G等高端制造产业链和价值链的基础环节。以 2019年前三季度看，公司铜基合金（不包括精密细丝）下游包括：智能终端及装备（18%）、 汽车电子（18%）、半导体芯片（8%）、通讯及5G（8%）、精密组件（43%）。

公司是我国有色合金行业引领新材料研发的龙头企业之一，在相关领域已初步形 成了完备的自主知识产权体系和产品系列。作为国家级的企业技术中心，公司拥有国 家级博士后科研工作站和国家认可的实验室，承担国家“十一五”、“十三五”科技计 划支撑项目。

公司从早期开始就非常注重研发，这是公司近两年能够厚积薄发的重要因素所在。 2013-2017年间，其研发支出占营收的比率在同类型公司里常年排名首位。在2018-2019 年也仅次于楚江新材（楚江新材2017年并购研发为主的顶立科技后，研发费用大幅增 加）。同时公司近几年研发人员数量仍在逐年上升，2019年研发人员的数量达486人， 研发人员占全员比例接近11%。

三、高端应用场景，带来高毛利率

毛利率稳居国内铜加工行业龙头，且处于国际一线阵营：有别于普通合金材料在 传统领域的应用，使得公司毛利率在业内持续保持领先地位，甚至在与国际铜合金材 生产商的对比中都不落下风。近几年，公司毛利率一直处在14%-16%区间内，对比而 言国内企业毛利率普遍在10%以下。博威合金毛利率不仅在国内遥遥领先，跟欧美日韩 的竞争对手对比，更是处于同一阵营乃至部分领先。

公司高毛利品种占比仍不断在提升：从近几年看，公司高毛利率产品销量占比显 著提升。其中，合金棒材20%以上毛利率品种销量占比从2017年12%左右提升至27%、 30%以上毛利率品种占比更是从不到2%提升至15%；合金带材20%以上毛利率品种销量 占比从2017年27%左右提升至约36%。公司产品在智能终端、通讯设备、汽车电子等行 业毛利率均超过20%，随着5G时代的到来，以及汽车产业的升级，公司高毛利品种销 量大概率还将不断放量，进而推动整体毛利率持续提升。