稳健医疗： 长期主义下成长性再现 全棉时代领跑市场

进入6月底，今年618年中大促已然收官，各主流电商平台在大促期间的销售榜单陆续出炉。

2024年是稳健医疗（300888.SZ）的经营“新元年”，意味着公司结束了2023年的调整阶段，企业发展再次步入上升轨道。在新的发展阶段下，稳健医疗的医疗业务展现出了新的发展活力，公司旗下的全棉时代也在618交出了不俗的成绩，在生活消费品行业中脱颖而出。

全棉时代618完美收官

近年来，人们对健康生活有了更高的追求，稳健医疗的生活消费品业务快速发展，全棉时代成为经营业绩的一大亮点。

在2023的业绩表现中，全棉时代全年实现营收42.6亿元，在之前年度业绩基数未明显偏低的情况下，同比增长6.4%，展现了较强的发展韧性。进入2024年，全棉时代延续了去年良好的发展态势，继续发力为经营业绩提供增量。

稳健医疗在最新披露的投资者关系活动记录表中表示，全棉时代在618大促活动中表现亮眼。全棉时代为大促活动做了充分的准备，根据各线上平台的特点，定制了针对性的销售策略。2024年5月20日至6月20日期间，全棉时代的全渠道销售额同比增长超过15%。

通过产品创新升级、新品迭代、精准营销等方式，全棉时代积极完善线上销售策略。经过一个月的线上平台争夺赛，在天猫、京东、抖音电商平台上，全棉时代的洗脸巾、婴儿棉柔巾、纱布浴巾三大品类的全网销售额在同类目中均排第一。

在618这场线上大促活动中，全棉时代在天猫、京东等传统电商平台取得了较好的增速，在抖音、拼多多平台更是获得了突破性增长，整体实现了公司的销售目标。

多策略助力盈利能力持续向上

全棉时代稳步的收入增长，离不开公司在收入建设上的持续努力。为了提升收入水平，全棉时代采取爆品策略，核心爆品业绩稳步增长，屡屡出圈的产品也让品牌力深入人心。

干湿棉柔巾是全棉时代的核心爆品， 2023年全年实现营收11.9亿元，同比增长2.8%，占比达到14.5%。与此同时，全棉时代卫生巾产品实现营收5.9亿元，同比增长4.2%。

随着线下消费逐步复苏，越来越多的消费者回归线下商圈，为线下门店带来大量的人流量增长。线下销售的恢复，让成人服饰及其他有纺制品也取得了高增速，在2023年分别同比增长21.7%和17.1%。

与此同时，全棉时代在渠道布局方面有着全面的考量。线下门店对品牌来说有着品牌宣传、产品体验、用户引流、实现销售等功能，因此全棉时代十分重视线下门店的拓展。截至2023年末，全棉时代在全国有411家门店，进驻城市及店铺数量还有很大空间。在抖音、拼多多等线上平台，直播电商和私域流量的搭建逐步趋于完善，开辟出新的销售增长渠道。

全棉时代通过精细化运营，实行折扣管控、降本增效、新品迭代、优化产品结构等行动，持续优化全棉时代的盈利能力。2023年，全棉时代的毛利率为56.9%，同比提升3.9个百分点；营业利润额4.9亿元，同比增长24.0%；营业利润额11.4%，盈利能力大幅提升。

全棉时代步入品牌出海元年

2023年，稳健医疗加大了在国际市场扩张的脚步。在过去的发展中，稳健医疗在医疗产品出海方面已经积累了一定的经验，但品牌出海比例还有很大的提升空间。

近年来，稳健医疗消费品业务快速发展，全棉时代也开始走向国际市场。目前，全棉时代已经形成了一定的竞争力，在产品实力、运营能力和品牌口碑上都可圈可点。

全棉时代已经于2023年8月公布了品牌出海计划，并建立了海外事业部，随着海外业务的稳步推进，品牌将逐渐从中国走向全球，努力打造出第三增长曲线。经过一段时间的调研，全棉时代锁定人口增速较快的东南亚市场，大力推广棉柔巾、洗脸巾、卫生巾等无纺用品。在销售渠道上，公司优先切入线下主流KA渠道，实现产品的快速经销，同时在线上用比较畅销的标品和类标品做电商方面的尝试。

全棉时代在东南亚地区的华人市场中，已经形成了较好的品牌心智，因此在当地的销售将以华人消费群体作为切入点，打开品牌知名度，提升产品在当地市场的渗透率。

长期主义支撑医疗业务稳中有进

2024年是稳健医疗划出的发展新起点。在医用耗材业务经历了过去三年快速发展后，随着公共卫生事件的结束，感染防护产品需求下降，2023年的经营业绩恢复到正常水平。

在过去的一年里，医疗业务在调整中逐渐回归常态化发展。尽管医用耗材业务整体营收承压，但剔除感染防护产品后，2023年常规医用耗材业务实现营收29.5亿元，同比增长17.3%，仍然维持了较强的增长韧性。

在高基数影响下，医疗业务仍然保持稳健发展，稳健医疗的企业理念发挥了极大的作用。稳健医疗坚信，只有长期主义才能跨越周期，以消费者为中心的企业才能走得长远。长期经营理念让稳健医疗始终保持产品质量为先，为企业持续发展奠定了良好的基础。

稳健医疗践行“产品领先、卓越运营”的战略，不断加大研发投入，用高质量提升产品竞争力，多个品类在细分领域中有着强劲的市场竞争力。2023年，稳健医疗的多种核心单品实现了销售高增长，手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理品类的同比增速均超过35%。

在常规医用耗材业务中，稳健医疗跑出了部分快速成长的品类。其中占比最大的传统敷料业务，在2023年实现收入11.5亿元，同比增长7.0%。在高增长品类中，高端敷料实现营收6.0亿元，同比增速达到27.7%；手术室耗材业务实现营收5.6亿元，同比增长也高达17.7%，有着良好的增长势头。

经营持续转好成长性逐步修复

近两个月里，机构投资者对稳健医疗的经营发展表现出极大的兴趣。在经过调研后，多家卖方机构给出“买入”评级，对公司盈利能力和价格上行持有充分的信心。

中金公司在研报中表示，稳健医疗在海外市场有丰富的在手订单，同时在国内2B医院导入顺利，随着感染防护产品的高基数回落，预计医疗板块后续成长性有望逐步恢复。

对于医疗业务的最新经营动态，稳健医疗透露，2024年第一季度医疗业务各品类占比及增速趋势具有一定的代表性。

分产品类别来看，传统伤口敷料增速较为稳定，为医疗业务贡献了约1/3的营收。高端敷料、手术室耗材及健康个护增速较快，共计营收占医疗业务的1/2。从一季度的营收来看，医疗板块基本延续了2023年的发展趋势。

在渠道方面，2024年一季度的渠道结构也恢复了常态化水平。其中，医用耗材业务的海外营收占比约45%，国内医院及C端占比较为均衡。医疗业务的各渠道拓展稳步推进，整体呈现稳中向好的发展态势。

未来，随着高增长品类持续成长，感染防护产品需求回落的影响解除，医疗业务的营收将得到良好的修复。同时，国内外渠道持续拓展，稳健医疗的医用耗材产品将在全球范围内得到更广阔的发展空间。

现在，稳健医疗已度过2023年的调整阶段，2024年的经营“新元年”也即将过半。在医疗业务逐步恢复常态化发展的同时，全棉时代持续表现出高速增长的活力，公司发展有望重回可预期的向上之路。

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