三大运营商股价创年内新高，新发展模型下价值如何重估？

12月5日，三大运营商股价追随“中字头”概念板块一同上扬，中国联通涨停。截至今日收盘，中国移动（600941.SH）报77.59元，涨7.11%，盘中股价创历史新高；中国联通（600050.SH）报5.20元，涨9.70%，于盘中涨停；中国电信（601728.SH）报4.59元，涨5.76%。

Wind数据显示，根据三大运营商公布的第三季度财报数据计算，中国移动的市盈率与市净率分别为13.0倍和1.34倍，中国联通的市盈率与市净率分别为22.06倍和1.06倍，中国电信的市盈率与市净率分别为15.46倍和0.98倍。除中国联通的市盈率外，其余数据均低于Wind全A的相关数值，这意味着三大运营商普遍估值偏低。

此前，中邮证券研报显示，运营商因长期大规模的资本开支投入和市场的充分竞争导致较长时间处于低质量成长状态。

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“不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。” 中国联通董事长刘烈宏不久前在业绩说明会上这样说。在新一代信息基础设施方面，三大运营商纷纷在财报中聚焦数字化转型的相关业务，这也这也或将在5G和数字化经济时代助力运营商在新一轮的价值重估中实现价值的增长。

刘烈宏表示，中国联通兼具成长和价值的双重投资属性，投资中国联通就是投资确定的回报。

中国电信执行副总裁、财务总监兼董事会秘书李英辉则在三季度业绩说明会上指出，前三季度中国电信经营费用同比增长9.9%，主要是为紧抓经济社会数字化转型及5G发展窗口期，加大了支撑产业数字化业务发展的网运成本投入及用户规模发展的必要营销资源投入，在筑牢基础业务的同时，发力产业数字化业务。

中国电信预计，未来1年至2年，5G投资规模与近几年相比稳中有降，产业数字化投资占比将有所提升。

长江证券认为，目前，政企市场已成为云计算市场的重要战场，各大云厂商均持续部署政企业务，运营商凭借云网融合、国资背景、渠道积淀、安全保密等优势，或将成为我国未来云计算市场的显著获益者。中信建投预计三大运营商2022年云计算业务合计收入预计可能将达到1400亿元。

而除了云计算市场，央企与民企的合作或“混改”也是被重点关注的价值增长点之一。在第三季度业绩说明会上，中国联通总裁陈忠岳在会上特别提到了腾讯，据陈忠岳透露，公司正积极推进与腾讯新设合营公司的组建。

此前，据国家市场监管总局反垄断局执法二司官网一份文件，联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业案获无条件批准。官网案件公示表显示，这家新设的合营企业将主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务。尽管双方合作并非“混改”，但该消息还是引起了二级市场震动。

据了解，2017年8月，联通便作为第一批企业试水“混改”，曾引得包括BAT在内的8家公司，共引入资金780亿元。2018年2月，中国联通的公司董事会提前换届，腾讯、百度、京东、阿里皆获得董事会席位提名。而目前，中国移动和中国电信也在积极开展与联通腾讯“牵手”类似的合作。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟此前对记者表示，央企和优质民企推进混改合作，有利于国家通过全方位改革和高水平开放推动经济高发展质量，并持续以公有制为主体、多种所有制经济共同发展，积极发展混合所有制经济，促进国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股比例、相互融合，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，优化投资环境和营商环境，继续以科技化赋能、智能化改造、数字化转型推动产业升级，继续坚定实施扩大内需战略发挥消费对经济循环的牵引带动作用。

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