全面注册制来临，公募紧急解盘：利好这个板块

全面注册制如期而至，据证监会网站2月1日消息，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

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在多位基金经理看来，全面注册制大背景下，券商板块有望全面受益。

银华估值优势混合基金经理程桯在2022年四季报中表示：“券商主要是受益于注册制放开的预期，以及市场转暖后交易量的上行，我们认为蛰伏许久的财富管理类标的有望跑赢行业。”

也有一些基金经理认为，在注册制的大背景下，将有越来越多的优质公司登陆资本市场，主动权益投资预计进入黄金期。

利好券商板块

中航证券首席策略分析师张郁峰对第一财经记者分析：全面注册制首先利好券商的投行业务，券商保荐业务收入或将增加，上市公司必须由证券公司保荐和承销，因此证券公司在IPO过程中扮演着重要角色，证券公司的保荐和承销业务收入将增高；

其次，全面注册制后股票波动加大，同时股票更活跃，证券公司的佣金收入也会上升，将对经纪业务产生重大积极影响。再者，对普通投资者的要求更高，投资者更加需要专业的投资服务，对证券公司的财富管理业务形成促进。而在全面注册制后，券商各个业务或将都有所受益。”

除张郁峰外，还有多名基金经理同样认为注册制的放开有利于券商板块。

银华估值优势混合基金经理程桯在四季报中认为：券商主要是受益于注册制放开的预期，以及市场转暖后交易量的上行，财富管理类标的有望跑赢行业。”

汇安上证证券ETF基金经理同样在四季报中分析，除了市场本身回暖带来的交易层面的利好，券商作为资本市场改革的前沿，将中长期受益于更加成熟和专业的市场环境，全面注册制的预期也将为券商股带来持续催化，尤其是龙头券商的表现。

不过，在全面注册制预期下，2022年券商板块走势却不达预期。证券指数从2022年初高点的1766点，一路震荡下跌至年内低点1262点。2023开年后，证券指数有所反攻，1月单月上涨11.71%。

主动权益投资预计进入黄金期

全面注册制利好券商板块股价。另一方面，民生证券研究认为，全面注册制下，会使得券商等机构数字化转型加速，预计将给行业带来10.79亿元的IT系统增量空间。

民生证券认为，注册制改革，是对资本市场 IT 基础设施的又一次重构，有望带来相应的改造升级需求。参考创业板注册制改革，制度变动对于券商经纪业务和买方投资端业务，都带来业务逻辑改变，进而需要对IT基础设施进行改造升级，同时随着改革后的相应业务持续开展，中后台的运营模块也需要做相应调整（如风控、合规等）。

“参考过往科创板、创业板注册制的经验，根据产业调研情况，保守预计平均每家券商改造需要花费300万元， 平均每家资管机构改造需要花费200万元，对于银行理财子、信托等采购系统相对轻量级的客户来说，保守预计平均每家改动费用在100万元。”民生证券在研报中分析。

华泰柏瑞基金研究部认为：全面注册制借鉴了科创板、创业板注册制的成功经验，以更加市场化便利化为导向，涉及IPO、交易、定价等机制，有望为中国资本市场增加活力。对于A股市场影响，我们认为本次全面注册制推进是资本市场改革的重要一环，核心思想仍是市场化与金融服务实体，多层次上市板的构建进一步完善，同时未来相应的转板、再融资、退市制度也有望逐步完善。证券、创投、金融IT等行业有望直接受益于全面注册制的推进，尤其是项目储备完善、市场占有率提升以及直接受益于金融系统更新的公司。对于公募基金而言，全面注册制能够更好地驱动投资回归公司本源，减少过往定价偏离、壳价值等市场扰动，更多关注估值合理、盈利成长性较好的上市公司。

除了券商等机构，也有基金经理认为，全面注册制落地有利于资本市场发展。交银施罗德产业机遇混合基金经理田彧龙在四季报中表示：在注册制的背景下，将有越来越多的优质公司登陆资本市场，主动权益投资预计进入黄金期。

广发基金认为，全面实行股票发行注册制将对资本市场带来诸多积极变化，主要包括：

一是体现在股票发行效率有望提升：从前期试点来看，注册制IPO效率高于核准制，若全面注册制平稳落地，主板的融资功能有望提升。

二是两融业务有望继续扩容：科创板、创业板注册制股票上市首日起可作为融资买入及融券卖出标的证券，两融及转融通机制进一步优化。历史上看，2019年科创板试点注册制后，市场转融资和转融券期末余额中枢抬升。

三是股市交易机制进一步完善：注册制引入盘后固定交易，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

四是有利于上市公司质量提升：伴随全面注册制的推进，退市走向常态化，优胜劣汰效应加快显现。

此外，招商基金研究部首席经济学家李湛建议，监管机构在放开注册制“准入前端”的同时，需同步完善退市规则，实现“有进有出”，形成“优胜劣汰”的市场机制，进而实现上市公司质量整体提升。

其次，稳步提升机构投资者占比以及机构专业化水平，从而促进资本市场长期健康发展。注册制放开后资本市场可投资标的增多，对市场参与者的投研能力提出了更高的要求，需要专业机构更好地发挥专业研究能力，助力资本市场完善价格发现功能。

第三，积极引入长期资金。长期资金稳定性强，是资本市场稳定的重要力量，也有利于为更多符合国家政策和产业发展要求的企业提供中长期稳定资金来源，提高企业上市吸引力，推动企业长期高质量发展与投资者回报之间形成正循环。

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