一次性出清商誉风险，民族品牌上海凤凰能否“涅槃”重生？

近日，上海凤凰（600679.SH）发布公告称，公司全资子公司江苏华久辐条制造有限公司（以下简称：华久辐条）因外部环境导致业绩下降等原因，拟计提商誉减值准备3.59亿元。

据悉，上海凤凰前身系1897年的同昌车行，1958年公私合营后组建上海自行车三厂，日后家喻户晓的民族品牌凤凰由此诞生。2015年，上海凤凰将华久辐条100%股份纳入囊中，顺势切入国内自行车中高端配件行业，账面则形成了3.85亿元商誉。

同花顺iFinD数据显示，截至2022年半年度末，在A股5076家上市公司中，共有2806家上市公司账面存在商誉，其中，有1750家计提了商誉减值，占有商誉公司的比重超过60%。制造业是商誉减值“重灾区”，上海凤凰所属行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，截至2022年年中，行业内共31家上市公司账面有商誉，其中有减值准备的高达19家。

(资料图片)

受困于传统自行车业务的不振，上海凤凰的盈利能力并不可观，数据显示，2014年至2021年，公司合计实现的归母净利润也仅3.85亿元。一笔减值亏去多年净利润后，上海凤凰将何去何从？

华久辐条正处转型“尴尬期”

华久辐条一度是上海凤凰重要的利润来源。

时钟拨回2015年，彼时的上海凤凰陷入扣非净利润连年亏损的低谷，为寻找新的利润增长点，公司管理层选择了产业链整合，经营情况良好、盈利能力较强的供应商华久辐条成为首选。当时，华久辐条已是世界范围内排名前列的规模类辐条制造企业。

上海凤凰曾指出，公司通过收购华久辐条，可实现自行车产业链中对中高端配件业务向上整合，对未来公司的主业发展产生良好的示范效应，进一步增加公司的市场知名度及抗风险能力。

在收购之初，华久辐条并未“辜负”上海凤凰的期望，2015~2017年均超额完成了业绩承诺，成为上海凤凰重要的利润来源。然而，天有不测风云，2018年后，OFO事件、中美双边贸易战、美元汇率以及国内钢材价格波动、新冠疫情等突发事件接踵而至，在连续打击下，华久辐条业绩大幅下滑。

虽然在2020年和2021年，华久辐条的主营业务收入、扣非净利润重回上升通道，表现达到预期，但在疫情的持续影响下，最终还是没能避免商誉减值。

笔者从接近上海凤凰人士处了解到，尽管外部环境近年发生了较大变化，但华久的行业地位以及市场占有率仍然稳固，同时，管理层仍在通过调整产品结构、进军高端市场的方式改善华久的经营状况，据了解，华久辐条已成为迪卡侬中国辐条供应商，辐条产品也正在向锂电车辐条、摩托车和汽车辐条等高端辐条产品转型，且已经实现了销售，但要看到效果还需一定时间。

商誉风险一次性出清

在此次商誉减值计提后，上海凤凰账面剩余的商誉主要来自2020年收购的天津爱赛克车业有限公司（以下简称：爱赛克车业）。爱赛克车业主营自行车整车，是日本中高端自行车领域重要的整车供应商，拥有日本最悠久的自行车品牌“丸石”。

从此前业绩看，爱赛克车业目前或无减值风险。根据上海凤凰的公告，2020年、2021年和2022年，爱赛克车业每年实现的净利润（扣除非经常性损益孰低者）需分别不低于3338.00万元、4027.00万元及4870.00万元。2021年，爱赛克车业实现归母净利润5315.89万元、扣非净利润4984.67万元。

一位市场人士告诉笔者，排除商誉减值损失影响后可以看到，上海凤凰的盈利水平仍然在线，短期扰动并未改变公司基本面稳健的现状。同时，此次商誉减值，也是公司的一次主动排雷，通过一次性大额计提集中释放风险，既降低了未来业绩的不确定性，也有利于公司轻装上阵，更好实施发展战略，“对于公司未来的业绩表现，可以有所期待。”

不过，在自行车行业整体困难的情况下，上海凤凰仍面临着较大的经营考验，能否完成产品向高端化的升级、能否找到新的增长点，成为公司首要考虑的问题。上述接近上海凤凰的人士进一步指出，未来，公司还将坚持并购战略，一方面推动现有并购项目的资源整合以及产业链协同，另一方面寻找产业链优秀标的，在合适的时机推动收购，强化公司自行车主业的竞争力，为投资者创造价值。

“当然，公司后续的并购动作会更加审慎，尽量避免类似的大额商誉减值事件发生。”该人士表示。

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