10家券商半年净利增逾50% 政策组合拳提升券业估值中枢

证券时报记者 王蕊

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8月24日，7家上市券商披露了半年报业绩，至此半年报已揭晓的上市券商达15家。结合半年报及业绩快报，目前共有24家上市券商主要数据出炉，券业上半年经营情况也可描出大致轮廓。

10家券商净利增逾50%

上半年，市场行情呈现结构分化特征，主要股指涨跌不一，证券行业积极应对，整体业绩基本好转。截至目前，已披露半年度经营数据的24家上市券商中，华泰证券和国泰君安分别实现营收183.69亿元、183.32亿元，实现净利润65.56亿元、57.42亿元，暂时分列行业前两位。

另外，东方证券、浙商证券、兴业证券、中泰证券、光大证券、东吴证券6家券商上半年营收均超50亿元。其中，兴业证券营收同比增长40.28%，在保持较大基数的同时实现较快增长；光大证券营收62亿元，净利润却达到了24亿元，仅次于华泰证券和国泰君安；东方证券净利润为19.01亿元，同比大增193.72%；中泰证券和东吴证券的净利润也分别同比增加79.78%、69.88%，增速亮眼。

单从业绩增速来看，上述24家上市券商中，营收同比增幅最大的5家券商分别为财通证券、东北证券、西部证券、国联证券和兴业证券，同比增幅基本在40%~56%之间。净利润的增速分化则更明显一些，已有10家上市券商净利润同比增长超过50%，其中东方证券、东北证券分别为193.72%、164.69%；其次是长城证券和西部证券，净利润同比增幅分别为105.04%、98.65%。

投资好转提升整体业绩

翻阅上市券商的半年报，不难发现，在上半年A股市场明显分化的背景下，投资业务收益的好转，成为多家券商业绩翻盘的法宝。

浙商证券半年报显示，上半年总营收为84.56亿元，投资收益为8.14亿元，同比增长83.52%，而公允价值变动收益甚至从去年同期的亏损6653.68万元，变为盈利8911.62万元，显示投资板块的效益明显提升。

南京证券也表示，上半年公司实现营业收入12.95亿元，同比增长34.94%，其中投资收益为2.92亿元，同比增长42.14%，主要得益于交易性金融资产投资收益增加。

近日在分析国元证券半年报时，海通证券非银行业首席分析师孙婷亦提到，该公司上半年业绩取得正增长，主要是由于自营表现较好，投资收益（含公允价值）5.5亿元，同比扭亏为盈。国元证券在固定收益业务方面把握市场趋势性机会，提升配置规模，获得了较好的息差收入；权益投资业务则积极探索非方向性权益投资业务，开展股指期货套利交易、打通融券出借机制。

值得注意的是，部分券商尤其是综合实力较为强大的头部券商，正在逐渐摆脱对于投资自营业务的依赖。例如，目前净利润增速最高的东方证券就透露，其业绩变动的主要原因，是公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加，带动业绩同比增长。

华泰证券也在业绩快报中提到，2023年上半年，公司继续深化推进科技赋能下的财富管理及机构服务“双轮驱动”发展战略，依托平台化发展、一体化运营，着力提升全业务链服务能力。期内，公司实现营收、净利同比两位数增长，主要是由于机构服务业务收入、投资管理业务收入及国际业务收入同比增长显著。

组合政策提振板块信心

8月18日，证监会发布消息称专门制定了工作方案，确定了“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策措施。业内人士对此颇为振奋，普遍预期相关政策组合拳将明显利好证券行业。

安信证券非银金融行业首席分析师张经纬认为，无论是降低证券交易经手费，还是调整公募基金管理费率，都将有助于提振市场信心，推动券商股基成交额的改善；两融标的的扩容将覆盖更多中小市值标的，有望为两融业务带来新的客户与增量；对于衍生品创新的探索，也有望为头部券商衍生品业务带来新的业务增量市场，进一步改善业务结构。

监管部门提及将优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，将明显利好于此前受衍生品、信用业务等重资本约束的头部券商，有助于头部券商提升杠杆水平，更好提高资金效率，改善整体ROE（净资产收益率）水平，提升综合竞争力。

在中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师赵然看来，监管部门保持定力，在合理方向上，譬如降低交易经手费、拓宽衍生品投资范围、放宽优质券商资本约束等方面积极规划筹措，尤其是对创新业务的鼓励，更有望在中长期上提升证券行业的ROE和估值中枢。

“当前券商板块仍然有跑出相对收益的可能性。”他称原因有四方面，一是活跃资本市场政策还会陆续出台；二是货币环境足够宽裕；三是板块的机构持仓和估值都仍然偏低；四是在一揽子化债和扶持民营企业政策的背景下，金融行业参与盘活存量资产可期。

长城证券非银行业首席分析师刘文强同样认为，近期陆续有优化交易端的举措出台，包括降低证券交易经手费、两融扩容降费等，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率，影响偏正面，券商迎来适度扩杠杆，有望提振市场信心。

他表示，从配置窗口看，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，券商仍相对低估。部分券商业绩预告显示半年报表现较好，预计金融板块战略性配置窗口已开启。

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