我国国民经济呈现逐步复苏势头

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从政策面来看，增加两融标的有利于增加融资规模。近日，上交所将主板融资融券标的股票数量由现有的800支扩大到1000只，深交所将注册制股票以外的融资融券标的股票数量由现有的800只扩大到1200只，上述调整将从10月24日起实施。两融标的扩大有利于完善市场机制，可能会增加融资的规模，也有利于运平市场的波动，加大市场的活跃度。据统计，截至10月20日，沪深两市融资余额为14509亿元，融券规模为1048亿元，两融余额占A股总市值的2%左右。融券余额在两个业务中的占比近7%，融资量远远超过融券量，这与投资者习惯做多、而市场融券的券源有限都有一定的关联。

融资融券标的的增加对券商业务来说增加了券商的两融收入，对券商股意味着一定的利好，但是作为行情的风向标，券商往往是要等到市场行情比较好的时候才会有所表现。普通投资者建议不要轻易使用两融的工具，因为加杠杆虽然能够在上涨的时候放大收益，但同时也有可能导致出现比较大的亏损。巴菲特曾经说过，时间是价值投资者的朋友，但是一旦加了杠杆，时间可能会成为你的敌人，过度融资、使用杠杆使得投资者除了要付更多的利息负担之外，还要承担市场下跌带来的亏损放大效应，所以我一直建议普通投资者不要使用融资进行投资。

从近期资金流向来看，市场多空分歧依然较大，无论是北上资金还是场内资金流进流出都比较频繁，这对于后市的走势来说意味着单边上涨或者单边下跌的可能性并不大。大盘在3000点重要指数关口出现多空分歧，也体现出市场反复筑底的特点。当前市场信心明显不足，经济面复苏力度目前来看并不大，可能影响到投资者的信心。

前三季度经济数据陆续出炉，前三季度国内生产总值87万亿，同比增长3%，比上半年加快0.5个百分点。全国居民人均可支配收入27650元，实际增长3.2%。我国进出口总值31.11万亿元，比去年同期增长9.9%。全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8%。其中住宅投资78556亿元，下降7.5%。前三季度规模以上工业增加值同比增长3.9%。全国固定资产投资（不含农户）为421412亿元，同比增长5.9%。

今年受到内外部复杂因素的影响，经济增速出现了一定的波动。随着稳经济增长的一揽子政策和接续政策逐步落地，国内经济顶住压力出现复苏，三季度经济相对于二季度出现了明显回升，生产需求持续改善，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，总体运行在合理区间。分产业来看，前三季度第一产业增加值54779亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值350189亿元，增长3.9%；第三产业增加值465300亿元，增长2.3%。分季度来看，一季度GDP为4.8%，二季度为0.43%，三季度增长3.9%。从环比看，三季度GDP增长3.9%，说明二季度是我国今年经济增长的一个低点，和我之前预期一致。9月份制造业PMI结束了连续两个月低于50%的荣枯分水岭，重回50%之上，为50.1%，比上月上升0.7个百分点。企业生产经营活动预期指数为53.4%，上升1.1个百分点，这说明工业生产恢复增长，制造业和高技术制造业较快增长。

服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长2.3%，比上半年加快0.5个百分点。前三季度，社会消费品零售总额320305亿元，同比增长0.7%，上半年为同比下降0.7%，和上半年相比有所复苏。但是受到超预期因素的影响，社会消费品零售总额增长依然较慢，这也对消费板块的表现形成了短期的压力，消费股出现了持续调整的走势。其中，9月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比增长0.43%。固定资产投资稳中有升，高技术产业投资较快增长，对经济复苏起到了一定的推动作用。而物价方面，前三季度居民消费价格指数稳温和上涨，工业生产者出厂价格涨幅回落。前三季度，全国CPI同比上涨2.0%，涨幅比上半年扩大0.3个百分点，前三季度全国PPI同比上涨5.9%，涨幅比上半年收窄1.8个百分点，物价稳定为央行实施较为宽松的货币政策奠定了基础。

总体来看，我国经济克服多重超预期冲击的不利影响，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，积极因素累积增多。但同时也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢靠。四季度经济面如果能出现进一步的复苏，对于市场回升以及资本市场的表现会起到比较大的推动作用。

（作者为前海开源基金首席经济学家）

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