【播资讯】H股首单动力电池IPO将至，低价能否撑起近千亿市值

H股即将迎来第一单动力电池IPO，而且“来客”业务、融资规模都是“大块头”。

港交所近日披露，中创新航拟在香港主板挂牌上市，目前已通过上市聆讯，预计于10月6日在港交所主板上市，股票代码为03931。

中创新航主要从事动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售，也是仅次于宁德时代（300750）和比亚迪（002594）的第三大国内动力电池企业。正式登陆港股后，中创新航将成为港股第一家动力电池制造商。

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中创新航的基实投资者真容堪称“豪华。披露显示，包括天齐锂业、大族激光、小鹏汽车、维沃移动等均为其基石投资人。目前，基石投资者已同意在若干条件规定限制下，按发售价认购或促使彼等指定的实体认购有关数目的发售股份，认购总金额约57.86亿港元。

“与前两大巨头有所不同的是，中创新航走的是薄利多销的路线，在保证技术的前提下以低价先打通市场。这可以是一步好棋，也是一步难棋。”某新能源行业基金管理人对记者说，在低利润的基础上保持高估值是否会被市场接受，还将交由市场用时间去验证。

港股第一家动力电池制造商

据港交所公告，中创新航将持续招股至9月28日，预计于10月6日在港交所主板上市，华泰国际为其独家保荐人。根据38港元-51港元的发售价，公司上市后募资总额约101亿港元至135.6亿港元之间。若售价“打满”，可能将超过港股年内最大的IPO天齐锂业135亿港元的募资规模。

而按照中创新航此次新股发行比例15 %计算，公司发行后总市值在673.47亿港元至903.87亿港元之间。截至发稿，全港股2500余家上市公司中，市值超过900亿港元的公司不过119家。

假设最终发售价为此次发行价的中位数——每股44.5港元，且超额配股权未获行使，则扣除包销费用及佣金以及全球发售应付的开支后，中创新航将预计募集到手约115.6亿港元。

按照该公司计划，约80%（约92.48亿港元）的募集资金，将用于新建以及扩建生产基地以提升产能，包括成都一期项目、武汉二期项目、合肥一、二期项目，广东江门一期项目及四川眉山项目的新生产设施供给95GWh动力电池及储能系统生产线建设的部分支出；剩余的一半（10%，約11.56亿港元）将用于技术研发，另一半则将用于运营资金及一般公司用途。

值得注意的是，中创新航此次的基石投资者可谓是“众星云集”。除天齐锂业、大族激光、小鹏汽车、维沃移动（VIVO）外，宏盛国际、中伟(香港)、西藏诺德、江苏普正精密、江门新能源等均赫然在列，几乎囊括了上游材料供应商、设备商、下游汽车厂商、信息技术服务商等等。

事实上，上述公司在成为基石投资者前，就已经与中创新航达成战略合作。

公开信息显示，2021年7月，大族激光就曾与中创新航签订战略合作协议。小鹏汽车则于今年1月正式敲定中航锂电作为动力电池的供应商，成为中创新航的前五大客户之一。

同年上市的天齐锂业实际上与中创新航是互为H股的基石投资人，天齐锂业向中创新航投资1亿美元，中创新航则向天齐锂业投资5000万美元。今年5月，双方还签署了《战略合作伙伴协议》和《碳酸锂供应框架协议》，计划在锂电产业链各个环节展开相关合作。

低价战略能否稳住估值？

近年来，受益于全球电动化大趋势，动力电池产业快速发展，锂电设备行业成为黄金成长赛道。2017年至2021年，中国动力电池装机量年复合增长率达到43.5%，于2021年达到154.4GWh。不仅头部电池厂宁德时代积极扩产，二线新锐动力电池厂包括亿纬锂能、蜂巢能源、远景动力等也纷纷扩产，中创新航也在扩产的队伍中。

根据弗若斯特沙利文的数据，中创新航在乘用车领域新增客户数量，由2019年的第3名增长至2021年的第18名；动力电池产品销量由2019年的1.62GWh增长至2021年的9.31GWh，2019年至2021年间的复合年增长率为139.7%。截至今年3月31日止，三个月的装机量在中国第三方动力电池企业中排名第二，市场份额占8.2%。SNEResearch的数据显示，今年7月，中创新航在全球电动汽车电池市场的销量排名第六，超过了韩国的三星SDI。

从收入结构来看，中创新航的收入主要来源于动力电池、储能系统和其他业务三大板块，动力电池是最主要的收入来源。因经营规模持续扩张，该公司电池材料和储能产品销量显著增加。

数据显示，2019-2021年，中创新航动力电池业务的收入占比分别达到81.3%，88.5%，89%，呈现逐年上升的趋势。公司的储能系统业务收入也增长明显，2020与2021年的同比增速分别达到31.47%、87.29%。

与收入增长同步的是销售成本。2019-2021年间，该公司的销售成本结构和变化趋势与收入高度一致。销售成本最主要来源于动力电池业务，近三年占比分别为81%、88.4%、89%。

2019年至2021年，中创新航分别实现营业收入17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，年复合增长率为98.3%；净利润分别为-1.56亿元、-1832.8万元、1.12亿元，成为中国前十大动力电池企业中，唯一一家每年营收、利润同比增速近100%的企业。2022年一季度，中创新航实现收入和38.97亿元，同比增长266.5%，净利润约6350万元，同比减少2.1%。

虽然三年间公司动力电池与储能系统销量快速增长，但平均售价呈现逐步下降趋势。相较于其他头部动力电池企业，中创新航的产品价格也相对便宜。中创新航也称，来自前五大客户的收入，占公司总收入的80%以上，其中来自最大客户的收入占2021年总收入的52%以及2022年前三个月的31%，可能受到来自客户集中度风险的影响，如果客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变动可能会造成重大不利影响。

高客户集中度的背景下，低价抢占市场的打法，能否支撑近千亿港元的市值？

“如果一项技术处于突破期，那谁拥有最先进的技术，谁就可以占领市场；如果技术处于稳定期，谁的品控更稳定、性价比更高，谁或许就会受到买家的喜爱，把量做上去。”某新能源基金经理说：“目前动力电池正处于技术相对稳定阶段，加之市场需求较大，中创新航先用低价抓住市场，有规模之后再谈利润不失为一个策略，但前提是是否具有足够的成本的把控力。”

在技术上，中创新航还与“大哥”宁德时代发生诉讼。去年7月，宁德时代对中创新航全系产品的5项电池相关专利提出诉讼。招股书显示，含有相关组件的相关产品收入，是该公司收入的主要部分。一旦法院作出不利判决，除了涉及赔偿，未来还有可能停止在中国市场销售相关产品。

本月，中创新航副总裁王小强回应称，宁德时代所提起的专利侵权诉讼，并未对公司上市造成实质性影响。

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