部分策略已经失灵，A股全面注册制后还能“打板”么？

如果股票发行全面实行注册制，你还会“打板”吗？打板还能不能赚钱？风险会不会放大？

自2019年7月科创板开市以来，A股市场与全面实行股票发行注册制的距离，已经越来跃进。证监会2022年工作会议也提出，以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革。

至今仍在A股市场颇为盛行的“打板”，在全面注册制下，还有也没有存在空间，也成为市场热议的话题。

“如果全面放开注册制，打板一定会’凉‘。”一位私募基金经理对第一财经记者说，注册制全面实施后，估计打板难度会增加。而数据显示，已经实施注册制的科创板、创业板，次新股的涨跌停数，已经出现了低于主板的情况。

“打板”策略已出现失灵现象

从创业板、科创板相关数据来看，注册制实施后，明显提高了公司股价的定价效率，降低股价振幅，减少股票收盘时的涨跌停次数。

第一财经获得的权威数据显示，放开注册制的前5个交易日内，涨跌幅限制新股上市初期实现充分博弈，首周新股价格基本调整到位。

科创板新股上市首日平均振幅为27%，次日已快速降至15.3%，第5日降至11.6%。创业板新股上市首日平均振幅为123.5%，次日起逐步收敛至20%，第5日降至10%。

而试点注册制以来，科创板次新股收盘涨停154次，发生次数占比为0.3%，收盘跌停共41次，发生次数占比0.03%，明显低于沪市主板次新股收盘涨停发生次数占比2.7%、收盘跌停发生次数占比0.8%的水平。

创业板股票收盘涨停962次，发生次数占比为0.5%，收盘跌停共121次，发生次数占比0.07%，也明显低于深市主板次新股收盘涨停发生次数占比2.3%、收盘跌停发生次数占比0.8%的水平。

“打板”主要是指依靠大量资金封板或追进涨停板，吸引跟风盘次日拉高出货的短线炒作方法。

星石投资首席研究官方磊表示，当涨跌上限达到20%后，“打板”需要的资金体量更大、单日可能出现的最大亏损幅度也有所增加（由20%变为40%），“打板”策略已出现部分失灵现象。

不过，倘若全面施行注册制后，“打板”是否会彻底消失，不同基金经理的看法存在分歧。

华辉创富投资总经理袁华明认为，全面注册制下，新股发行价更为市场化，打新收益空间会逐步收缩乃至消失。注册制下上市企业数量增加，以及发行变化、放开涨跌幅限制以及监管政策调整等共同作用下，将会不断压制对打板”的套利空间，A股市场“打板”操作的情况有望减少，会不会消亡要看具体政策的落地和执行情况。

方磊认为，全面注册制、放开涨跌限制后，市场的波动可能更大，对“做短线”的传统方法冲击也比较大，通过“打板”获取超额收益的现象，或将出现明显改善，但可能不会完全消失，最终“打板”的消失可能还要配合T+0的推出。

中植基金产品投研中心CIO办公室策略研究负责人林程昆则认为，从成熟市场的经验来看，市场的交易特征和交易结构都是更加成熟开放的，成熟意味着以价值投资为导向，逐步增加大型及专业机构投资者在市场中的占比，市场的游资特征会有所下降。

但这并不意味着在全面注册制实施后，游资的这类打法会消失。基于这本身也是市场交易特征中的一部分，也是市场的一种选择，只是这样的选择，对市场总体风格波动的影响会减少。

注册制下短线操作将会减少

早在1933年就确立注册制的美股市场，退市率远高于A股市场。

WRDS数据显示，1980年至2017年期间，美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司5424家，占比28%；已退市公司14183家，占比72%。

一位券商分析师向记者表示，以美股作为参照来看，注册制是真正高水平价值投资者的天堂，供给大量增加，优秀的公司可以脱颖而出，前提是投资者要有发现金子的一套方法。

多家机构表示，注册制下将更加注重对于投资标的的研究。

上海小郁资产总经理左剑明对记者表示，注册制下，会将重要股东增减持监测、再融资时点进展、机构路演反馈信息等，这些市场因素也一并纳入评估要点。

方磊表示，全面注册制后，更多的优秀企业进入到资本市场中，为星石投资提供了更多可选择的标的。

魏枫凌指出，如果市场上追短线打板的人越来越少，对基本面研究越来越重视，投资期限越来越长，投资者保护机制越来越完善，那么机构投资者也将能更好地发挥深入研究选股投资的长处。

不过，左剑明同时提醒，全面放开涨跌幅限制，可能在一定时间内，让非理性交易越发猛烈，一些游资可能依旧会利用资金优势参与炒作。

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