稳增长投资大年，项目投向何处？

最新数据显示，今年1-2月固定资产投资新开工计划规模增速飙升至2010年以来的最高水平，进一步印证和强化了稳增长大年的逻辑。综合会议定调、政策指导、专项债&PPP投向以及固定资产投资项目审批等数据可以发现，今年稳增长的重点发力方向包括交通、水利、城市管网改造建设、保障性安居工程等。受疫情影响，政策加码支持稳增长的必要性和紧迫性进一步提升，建议继续聚焦稳增长，关注上游资源品、地产后周期消费、新能源基建等。

【观策·论市】稳增长投资大年，项目投向何处？2022年1-2月新开工项目计划总投资额同比增速飙升至62.8%，创下2010年以来的新高，表明今年稳增长大背景下，基建投资大幅加码。从稳增长投向来看，新增PPP项目主要集中在交通、市政和产业园区建设等领域；2022年新增政府债券投向这两个领域及农林水利的比例提升较多，且3月新增专项债投向保障性安居工程的比例大幅提升至19.6%；今年1-3月的土拍项目中保障类占比明显提高；今年审批通过的固定资产投资项目中关于老旧小区改造、保障性租赁房建设和城市配套的管网改造建设项目居多。综合来说，今年稳增长重点发力方向包括交通基础设施建设、水利、城市管网改造建设、保障性安居工程（保障房建设&老旧小区改造）等。当前建议首选新开工提速受益板块水泥、工业金属、钢铁、化工等；考虑到地产行业政策的变化，可以关注家居、消费建材，以及受益于保障房建设的城市管网、消防等；新基建中的高景气板块光伏、风电、储能、锂电等也值得重点关注。

【复盘·内观】本周A股市场多数指数呈现多数下跌的走势，主要原因在于，1）近期国内部分地区疫情控制压力明显加大，新增确诊明显增多，投资者担忧对经济带来明显的负面影响；2）美联储激进收缩政策，美股跌幅较大；3）通胀担忧。

【中观·景气】2月叉车销量同比增幅大幅扩大，全球半导体销售额同比增幅扩大。2月叉车销量同比增幅大幅扩大，装载机、压路机、内燃机同比由负转正，汽车起重机同比降幅收窄。2月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、欧洲、日本、亚太地区半导体销售额同比增速均扩大，中国半导体销售额同比增幅收窄。本周沥青、钢铁、纯碱等板块开工率上行；钢坯、螺纹钢价格上行，铁矿石价格下行；焦煤、焦炭期货价格环比上行，动力煤期货价格周环比下行。

【资金·众寡】北上资金净流出，ETF净申购。北上资金本周净流出65.6亿元；融资资金前两个交易日合计净流入23.9亿元；新成立偏股类公募基金25.0亿份，较前期下降32.0亿份；ETF净申购，对应净流入22.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、电气设备、建筑装饰等；融资资金净买入房地产、非银金融、商业贸易等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小；计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——微信支付开放支持数字人民币，关注产业加速落地。俄乌局势仍存在较大的不确定性，俄罗斯不断呼吁区域货币或者除美元以外的其他国际货币出现，这给了数字人民币更大的想象空间。从国内来看，第三批试点城市与微信数字人民币的开放，使得数字人民币试点大幅扩大，建议关注数字人民币的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行。PE（TTM）下行0.2X至14.5X，处于历史估值水平的36.3%分位数。板块估值涨跌分化，其中，医药生物板块估值上涨较多，采掘板块下跌明显。

【风险提示】政策力度不及预期，美元大幅升值。

（作者张夏为招商政策首席策略分析师）

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